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　　招商证券发布研报称，6月美国非农新增数据小幅超预期，但前月数据大幅下修、赋闲 率反弹至4.1%，团体 上仍指向劳动力市场在暖和 降温。固然 仍维持大选前大概率不降息的观点，但是短期内降息预期对资产代价 的提振或仍连续 ，美债收益率或受买卖 业务 降息预期的影响而出现下行颠簸 空间，美股、有色、贵金属以致 人民币计价资产也在肯定 程度 上受益。

　　变乱 ：

　　7月5日，美国劳工统计局（BLS）发布：2024年6月非农就业人数新增20.6万人，前值27.2万人；赋闲 率反弹至4.1%，前值4.0%。

　　招商证券重要 观点如下：

　　1）6月非农新增20.6万人，只管 小幅高出 市场预期的19万人，但是5月非农新增数据从初值的27.2万人下调至21.8万人，4月新增数据从下修后的16.5万人再度调解 为10.8万人，合计下修11.1万人。

　　2）分行业来看，制造业降幅-0.8万人（前值0万人），与ISM制造业PMI在6月份枯荣线降落 幅深化至48.5%（前值48.7%）的情况 相同等 。休闲和旅店 业新增放缓至0.7万人（前值2.2万人），连合 其他数据来看，ISM非制造业PMI在6月降至枯荣线下48.8%（前值53.8%），JOLTS岗位空缺率只管 团体 在5月反弹至4.9%（前值4.8%），但休闲留宿 业分项大幅回落至5.2%（前值5.9%），均反映出服务业斲丧 的暖和 降温。教诲 和医疗服务以及当局 部分 为团体 非农新增的重要 拉动项目，近月来拉动占比近半，6月占比扩大到74%。此中 ，教诲 和医疗服务新增升至8.2万人（前值8.1万人），当局 部分 大幅扩大至7.0万人（前值2.5万人），重要 会合 在州和地方当局 。临时 支持服务业降幅扩大至4.89万人（前值1.6万人），贸易 服务转负至-1.7万人（前值3.1万人）。

　　3）时薪增速环比0.3%（前值0.4%），同比小幅回落至3.9%（前值4.1%）。亚特兰大联储数据亦反映出布局 性的工资变革 ，除构筑 与采矿业工资增速反弹、教诲 与医疗业工资增速下行边际放缓之外，制造业和服务业的工资增速均在连续 回落，核心 通胀的代价 压力相对有限。

　　只管 上月非农数据出现 出冷热不均的抵牾 信号，正如鲍威尔周二在欧央行论坛所表现 的，美国劳动力市场仍运行在连续 均衡 的正轨上。

　　6月劳动参加 率反弹至62.6%（前值62.5%），此中 25-54岁族群的劳动参加 率上行至83.7%（前值83.6%），劳动力供给侧在连续 修复。近月劳动参加 率小幅回落重要 反映出青少年劳动力参加 率和20-24岁族群参加 率的下行，为毕业 季的短期影响。赋闲 率反弹至4.1%，小幅高出 市场合 预期的4.0%，非裔美国人赋闲 率反弹幅度扩大。

　　此前美联储票委鲍曼对供给侧通胀难以连续 下行和年内不降息举行 了偏鹰表态 ，一度动员 美债收益率反弹。由于本期非农数据反映出需求侧的暖和 降温，年内美联储存在降息空间的市场预期得到进一步确认，本周美联储主席鲍威尔和票委戴利亦对劳动力市场的均衡 进程 举行 了偏鸽表态 ，在数据发布后，美债收益率短端下行幅度大于长端，美债2年期收益率降至4.637%附近，10年期收益率降至4.315%附近，美元指数小幅降至105附近。

　　风险提示：

　　美联储政策超预期。