机构：国泰君安

研究员：李鹏飞/魏雨迪/王宏玉

本陈诉 导读：

冷轧不锈钢行业加工费见底，卑鄙 家电出口需求茂盛 ，动员 精密 不锈钢产物 加工费企稳。陪伴 公司产量开释 ，我们预期公司业绩将连续 增长。

投资要点：

维持“增持” 评级。不锈钢需求稳步上升，不锈钢冷轧加工行业加工费或渐渐 见底， 上调公司2024-2026 年归母净利润猜测 为6.16/6.57/7.48 亿元（原5.28/6.27/7.15 亿元），对应EPS 分别为1.68/1.79/2.04 元。思量 到偕行 业公司估值程度 的降落 ，维持公司目标 价24.84 元，维持“增持”评级。

行业底部渐渐 建立 ，公司单吨红利 或已触底。根据钢铁协会不锈钢分会数据，2023 年及2024 年1 季度，我国不锈钢表观斲丧 量分别为3108.22、730.84 万吨，同比分别增长10.56%、2.87%，不锈钢斲丧 量连续 增长。卑鄙 来看，冷轧不锈钢紧张 卑鄙 家电行业需求稳步上升。

2024 年1-4 月，我国空调、冰箱产量同比增速分别为17.60%、14.10%，出口增速分别为12.2%、30.3%，家电的国内、出口需求均较为茂盛 。

2023 年各季度及24Q1，甬金股份单吨毛利分别为749、674、609、679 及638 元/吨，对应单吨产物 净利分别为197、173、131、158 及175 元/吨，连合 行业需求回暖的趋势来看，公司单吨产物 毛利的下跌趋势或已经克制 ，不锈钢冷轧行业的底部地区 渐渐 探明。

公司产量在将来 两年仍将连续 开释 。2023 年及2024 年1 季度，公司不锈钢冷轧板销量分别为285、70 万吨，同比分别增长15. 08%、47.05%。根据公司2023 年年报，公司浙江甬金19.5 万吨、广东甬金35 万吨项目分别于2023 年12 月、7 月投产，2024 年两个项目将继承 为公司带来增量。公司筹划 2024 年冷轧不锈钢销量到达 320 万吨。

中期来看，公司靖江甬金40 万吨、越南甬金一期8 万吨、越南甬金二期18 万吨项目，将分别筹划 于2024 年10 月、2024 年5 月、2025年5 月到达 试生产阶段。公司产能连续 上升，预期产量将连续 开释 。

钛材项目继承 推进。公司钛材、预镀镍钢带项目于2023 年5 月开始建立 ，预期于2024 年6 月到达 试生产阶段。钛材以优秀 的性能，在斲丧 电子范畴 的应用渐渐 打开，预期需求将连续 增长。而预镀镍钢带强度更高，预期在电池范畴 的应用将渐渐 打开。

风险提示：新建产能投产不及预期；不锈钢代价 大幅颠簸 。