近期市场出现了反复震荡探底的走势，表现 出市场信心依然不敷 ，必要 更多的利好因素推动才华 迎来下一波行情的机遇 。而在政策面上，支持稳增长的政策有望进一步加码，从而提振经济增长的速率 。中心 集会 会议 对将来 几年经济发展做了战略摆设 ，夸大 以市场作为资源设置 的决定性因素，对峙 社会主义市场经济体制，支持新质生产力的发展，推动经济转型和财产 升级，这也为将来 经济发展指明白 方向。当前市场依然在3000点关口之下，从代价 投资的角度来看，一些被错杀的优质股票大概 优质基金具备了比力 好的布局 机遇 。对于代价 投资者来说，利用 市场错杀带来的布局 机遇 是得到 超额收益的紧张 方面。而另一个方面就是通过与巨大 的公司一起发展 ，从而得到 较大的超额收益。也就是说，做代价 投资的超额收益重要 是来自于这两点，一个是买好公司，一个是在市场信心非常 低迷的时间 入场。这些投资大家 对于投资代价 都有精粹 的论断，我想通太过 享这些投资大家 的观点，引导各人 学习代价 投资，践行代价 投资理念。

　　段永平对于代价 投资的归纳就是买股票就是买公司，买公司就是买公司的将来 现金流折现。段永平从现金流角度形貌 代价 投资，以为 买公司就是买公司将来 产生的现金流。他也夸大 着实 区分是不是代价 投资的最紧张 ，大概 是唯一的一点，就在于投资者是不是在买将来 的现金流。也就是说，将来 能给投资者不绝 带来现金流的企业才是好企业，由于 有富足 的现金流是企业发展的支持 。我把企业的现金比喻成一个企业的血液，很多 公司倒闭并不是由于 没有收入大概 没有利润，而是现金流停止 。因此，保持富足 的现金流黑白 常紧张 的。以是 我们在选择公司的时间 肯定 要器重 现金流这个指标。华尔街有一句名言：你可以把现金流装进兜里，但是你无法把利润装进兜里。由于 企业的净利润有些是应收账款，是并没有产生实际 的现金流入的。假如 仅仅看企业的净利润而不去看现金流的话，有大概 会陷入陷阱内里 ，现金流充裕的公司才华 够熬过经济周期比及 好下一轮经济上升的时间 。根据一样平常 的履历 公式，一个公司的策划 现金流应该是净利润的1~1.1倍，这是比力 康健 的一个数字。

　　巴菲特以为 全部 真正的投资必须创建 在代价 与代价 的关系评估底子 上，那些不将代价 与代价 举行 对比的战略 根本就不是投资而是谋利 。谋利 仅仅是盼望 股价上升，而不是基于所付出 代价 低于所得到代价 的理念。也就是说，股价是你要付出 的代价 ，而公司的代价 则是你所得到的。这实际 上讲的是怎样 对股票举行 估值。对此，巴菲特在2000年致股东的信中做了叙述 ，一样平常 的衡量 标准 比方 股息率、市盈率、市净率乃至 发展 率，除非他们在肯定 程度 上与企业的现金流入流出的数量 和时间挂钩，否则就无法运用他们去估值。这句话清楚 地阐明 ，只有以企业将来 现金流为底子 才华 精确 的评估企业代价 。投资付出的是代价 ，得到的是代价 ，代价 就是将来 现金流的折现，买股票便是 买公司，便是 买公司将来 的现金流，便是 买公司的内涵 代价 。巴菲特从代价 和代价 的关系这个角度睁开 ，终极 的核心 仍旧 是现金流，只有以现金流为底子 ，才华 精确 地评估企业的内涵 代价 。

　　究竟 上，很多 人买股票内心 并没有现金流的概念，很多 人买股票的来由 更多的是政策利好、趋势热门 、并购重组等短期因素，而不是现金流。实际 上决定一个公司长期 投资代价 的就是企业为股东创造利润的本领 ，创造现金流的本领 。归纳起来就是，买股票就是买公司，就是买公司背后的买卖 ，就是买买卖 背后的利润，就是买利润背后的现金流。投资赚的是公司策划 带来的利润增长，与股价高低涨跌无关，以是 只需关注企业代价 ，不消 管市场代价 。市场代价 只是告诉我们可以以什么样的代价 买入好公司，我们固然 盼望 代价 越低越好，也就是说当我们看到市场出现绝望的心态，很多 股票代价 大打扣头 的时间 ，应该感觉到惊喜。由于 这时间 你可以以更低的代价 买入好公司，而不应该悲观 绝望。很多 投资者的心态是股价越涨越乐观，越跌越悲观 ，这着实 是不对的，应该是你所看好的公司股价越跌，越有信心去布局 ，越涨的反而要感到恐惊 。也就是说做投资实际 上很多 时间 是反人性的，能做到的人实际 上非常少。

　　近期我碰到 了很多 长期 投资者在A股市场通过做中国特色代价 投资，也就是在股价低迷的时间 去买入更多的股份，而在高点的时间 减仓，终极 克服 了市场。通过长期 服从 好公司，有的乃至 已经实现了财务 自由。以是 代价 投资在A股市场依然是实用 的，只不外 有些人很难降服 心田 的贪婪 和恐惊 ，无法真正做到代价 投资，代价 投资不是一句空话，肯定 要落到实处。而通过代价 投资作好公司的股东来应对市场短期的颠簸 ，也是最好的一个投资战略 。追涨杀跌、频仍 买卖 业务 是很多 人亏损的根源。由于 从市场的角度来看，感情 每每 是很多 人投资的大敌。感情 颠簸 太大，总是被市场牵着鼻子走，这时间 每每 是很难克服 市场的，乃至 有大概 会在市场颠簸 中被镌汰 。以是 发起 各人 在实践中对峙 代价 投资理念，不要追涨杀跌，不要太过 关注短期股价的颠簸 ，而是服从 代价 理念，服从 好公司好基金，等待 下一轮行情到来。我们信托 A股市场的牛市只会迟到，不会缺席，信托 国运，这是拥抱将来 最好的心态。

　　（作者系前海开源首席经济学家、基金司理 ）