《金证研》北方资源 中心 木南/作者 韦司 映蔚/风控

回溯汗青 ，2016年9月，广东汇兴精工智造股份有限公司（以下简称“汇兴智造”）在天下 中小企业股份转让体系 乐成 挂牌，并于2023年10月停牌。打击 北交所前，汇兴智造的保荐机构及管帐 事件 所均举行 了变动 。

上市背后，2020-2023年末，汇兴智造连续 四年“失血”，且其应收款占比均高于偕行 均值，此中 2022-2023年占比超四成。不止云云 ，汇兴智造一家于2018年开始相助 的客户，于2022年成为汇兴智造第一大客户，同年入股汇兴智造。必要 指出的是，2022年，汇兴智造披露的贩卖 额与该客户披露的采购额存超两千万 元收入，其称由于 验收非常 不对 更正调解 至2022年确认收入。值得留意 的是，汇兴智造称其自主申请的核心 技能 专利，原始申请人或并非只有汇兴智造。

一、客户或“突击”入股，两者采销数据存逾两千万 元差额现跨期收入疑云

对于拟上市企业而言，客户入股不但 可以或许 提供肯定 的资金支持，更可以或许 推进两者的长远 相助 。相比于早期入股的客户，上市前夕入股的客户或轻易 得到 羁系 的关注。

在此环境 下，汇兴智造“亮眼”业绩背后，其应收款占比高于偕行 均值。2022年，其2018年开始相助 的一家客户或“突击”入股，而且 同年成为汇兴智造的第一大客户。

1.1 2020-2023年业绩“亮眼”，连续 四年“失血”且应收款占营收比重高于偕行 均值

据汇兴智造签订 于2023年10月20日的招股阐明 书（以下简称“签订 于2023年10月20日的招股书”）及汇兴智造2023年年报，汇兴智造本次拟在北京证券买卖 业务 所（以下简称“北交所”）上市。

2020-2023年，汇兴智造的业务 收入分别为1.23亿元、2.07亿元3.66亿元、4.85亿元，净利润分别为-842.83万元、533.13万元、2,977.46万元、3,615.62万元。

经测算，2021-2023年，汇兴智造业务 收入的增速分别为67.88%、76.74%、32.49%，净利润的增速分别为163.26%、458.48%、21.43%。

不丢脸 出，2021-2023年，汇兴智造的业务 收入与净利润呈高速增长态势。

然而汇兴智造“靓丽”的业绩，其或面对 赊销的检验 。

据汇兴智造2023年年报及签订 于2023年10月20日的招股书，2020-2023年各年年末，汇兴智造的应收单子 分别为508.99万元、860.57万元、738.47万元、1,417.34万元，应收账款分别为3,780.72万元、5,768.05万元、16,195.74万元、18,432.72万元，应收款子 融资分别为9万元、29.48万元、15.73万元、1,388.77万元。

据《金证研》北方资源 中心 测算，2020-2023年各年年末，汇兴智造的应收单子 、应收账款、应收款子 融资（以下简称“应收款”）合计金额分别为0.43亿元、0.67亿元、1.69亿元、2.12亿元，应收款占业务 收入的比例分别为34.85%、32.15%、46.31%、43.8%。

根据偕行 可比公司披露的财务 数据测算可知，2020-2023年各年末，汇兴智造偕行 可比企业应收款占业务 收入比例均值分别为31.51%、31.12%、36.27%、38.33%。

可见，2020-2023年，汇兴智造应收款占营收比重均高于偕行 可比企业均值。

据汇兴智造2023年年报及签订 于2023年10月20日的招股书，2020-2023年，汇兴智造贩卖 商品、提供劳务收到的现金分别为1.61亿元、1.89亿元、2.12亿元、2.39亿元，策划 活动 产生的现金流量净额分别为-123.95万元、-174.54万元、-6,499.22万元、-9,957.27万元。

经测算，2020-2023年，汇兴智造的收现比分别为1.3、0.91、0.58、0.49。

不丢脸 出，汇兴智造连续 四年处于“失血”状态，且2023年其收现比不敷 0.5。

将“眼光 ”转移至汇兴智造的大客户。

1.2 2018年起与利元亨开展相助 ，2022年利元亨成为第一大客户且同年入股汇兴智造

据汇兴智造2023年年报及签订 于2023年10月20日的招股书，2022-2023年，广东利元亨智能装备股份有限公司（以下简称“利元亨”）分别为汇兴智造的第一大、第二大客户，汇兴智造向其贩卖 的金额分别为9,600.47万元、5,065.44万元，贩卖 额占比分别为26.23%、10.45%。

且2020-2021年，汇兴智造前五大客户名单中未包罗 利元亨。汇兴智造自2018 年起与利元亨开展相助 。

据利元亨签订 于2023年7月26日的《关于利元亨向特定对象发行股票申请文件考核 问询复兴 的专项阐明 》，2022年11月21日，利元亨拟以每股6.8元的代价 认购汇兴智造250万股票，共计出资1,700万元。

据汇兴智造2023年年报，克制 2023年年末，利元亨对汇兴智造的持股比例为3.67%。

也就是说，2022年，利元亨入股汇兴智造，同年，利元亨进入汇兴智造前五大客户名单，成为第一大客户。

而两者的买卖 业务 ，引起了羁系 部分 的留意 。

1.3 称因装备 非常 验收将利元亨一项目收入确认时间推迟至2022年，两者披露的2022年采销数据存超两千万 元的差额

据汇兴智造签订 于2024年1月31日的《关于汇兴智造向不特定合格 投资者公开辟 行股票并在北交所上市的考核 问询函的复兴 》（以下简称“首轮问询复兴 ”），羁系 部分 要求汇兴智造阐明 其对利元亨的贩卖 收入，与利元亨披露的采购金额是否同等 ，是否存在提前或耽误 确认收入的调治 策划 业绩的环境 。

此中 ，2020-2022年及2023年1-6月，汇兴智造披露的向利元亨的贩卖 金额，与利元亨披露的向汇兴智造的采购金额分别相差-13万元、-2,462.89万元、2,515.74万元、379.04万元。

对此，汇兴智造表现 ，2022年两者采销数据不同等 ，重要 是利元亨将2,470.16万元的“青海连廊运送 线项目”确认在2021年采购，但汇兴智造根据非常 装备 验收协议于2021年12月确认收入后，举行 管帐 不对 更正，调解 至2022年6月确认收入。

题目 尚未竣事 。

1.4 三年一期30个项目收入确认时间跨年调解 ，此中 11个项目收入调解 至2022年条约 金额合计超四千万 元

据发布于2024年3月6日的《关于汇兴智造公开辟 行股票并在北交所上市申请文件的第二轮考核 问询函》（以下简称“二轮问询函”），汇兴智造被问及是否存在跨期确认收入的情况 。此中 ，根据申请文件及首轮问询复兴 ，2020-2022年及2023年1-6月，汇兴智造存在30个项目举行 收入确认时间跨年调解 ，此中 “青海连廊运送 线”等11个项目收入调解 至2022年，合计涉及条约 金额4,243.98万元。

克制 查询日2024年6月24日，汇兴智造尚未披露其对二轮问询函的复兴 。

综上所述，此番打击 北交所背后，汇兴智造“靓丽”业绩背后，其却连续 四年处于“失血”状态，此中 2023年收现比不敷 0.5。别的 ，2022-2023年，汇兴智造应收款占营收比重超四成，且高于偕行 均值。

不但 云云 ，2018年，汇兴智造开始与客户利元亨相助 。2022年，利元亨成为汇兴智造第一大客户的同一年，其或“突击”入股汇兴智造。必要 指出的是，汇兴智造在2021年将利元亨超两千万 元的“青海连廊运送 线项目”确认收入后，称由于 验收非常 不对 更正调解 至2022年确认收入。而陈诉 期内，汇兴智造将“青海连廊运送 线”等11个项目收入调解 至2022年，合计涉及条约 金额逾四千万 元。

二、研发投入占比低于偕行 均值，自称核心 技能 对应专利系自主申请或“站不住脚”

自主研发项目，作为企业创新本领 的紧张 表现 ，可以或许 加强 公司的核心 竞争力。因此，在自主研发核查方面，羁系 部分 给予了重点关注。

本次上市，汇兴智造称其核心 技能 系自主研发、对应专利均系自主申请背后，现信披疑云。此中 ，三项核心 技能 专利的原始申请人并非只有汇兴智造。

2.1 研发投入占比不及偕行 均值呈下滑趋势，本科以下研发职员 占比远高于四家偕行

据汇兴智造2023年年报及签订 于2023年10月20日的招股书，2020-2023年，汇兴智造研发投入占业务 收入的比例分别为5.13%、3.99%、3.15%、3.2%。

根据《金证研》北方资源 中心 测算，2020-2023年，汇兴智造偕行 可比企业研发投入占业务 收入比例的均值分别为5.4%、4.33%、4.31%、4.83%。

不丢脸 出，2020-2023年，汇兴智造研发投入占比均不及偕行 均值，且呈降落 趋势。

不但 云云 ，克制 2023年末，汇兴智造研发职员 的学历同或不及偕行 可比企业。

据汇兴智造2023年年报，克制 2023年末，汇兴智造研发职员 合计为67人，占员工总量的比例为16.96%。此中 ，本科以放学 历的研发职员 的数量 为63人。

经测算，2023年末，汇兴智造研发职员 中本科以放学 历的人数占比为94.03%。

签订 于2023年10月20日的招股书表现 ，汇兴智造披露的五家偕行 也可比公司包罗 广东恒鑫智能装备股份有限公司（以下简称“恒鑫智能”）。

据恒鑫智能2023年年报，其并未披露具体 研发职员 的学历构成。

根据《金证研》北方资源 中心 测算，2023年末，其他四位偕行 可比企业本科以放学 历的研发职员 占总研发职员 的比例分别为30.56%、17.28%、47.91%、20.22%。

不丢脸 出，克制 2023年末，汇兴智造研发职员 中的本科以放学 历人数占比远高于四家可比公司。

在此环境 下，汇兴智造称其核心 技能 均为自主研发。

2.2 核心 技能 贡献超七成收入，自称核心 技能 对应的专利均为自主申请

据签订 于2023年10月20日的招股书，克制 签订 日，汇兴智造共计6项核心 技能 ，均为自主研发，此中 一项核心 技能 的名称为“智能化运送 体系 开”，所处的阶段为批量生产。

且汇兴智造表现 ，公司核心 技能 泉源 于公司及研发团队的自身积聚 、自主研发，各项核心 技能 所对应的专利全部 人均为公司，均为公司自主申请，不存在争议或纠纷。

2020-2022年及2023年1-6月，汇兴智造的核心 技能 产物 分别实现收入0.9亿元、1.8亿元、3.36亿元和2.21亿元，占当期业务 收入的比例分别为72.81%、86.83%、91.77%、95.25%。

据首轮问询复兴 及签订 于2023年10月20日的招股书，汇兴智造核心 技能 “智能化运送 体系 开辟 技能 ”所对应专利共计6项，且该6项专利的专利权人均为汇兴智造。

此中 三项专利的名称分别为“一种用于极度 环境 下的物流主动 传输体系 及其传输方法”、“一种应用于极度 环境 下的工装板运送 机构及其工作方法”、“一种热室内装配铅罐体的滚筒线传输体系 及其传输方法”，专利号分别为ZL201610205320.X、ZL201610205319.7、ZL201610205539.X。

然而，该三项专利系汇兴智造与另一企业共同申请的。

2.3 一项核心 技能 对应的3项专利曾发生申请人变动 ，变动 前系汇兴智造与中子科学中心

据国家知识产权局数据，克制 查询日2024年6月24日，上述三项专利即“一种用于极度 环境 下的物流主动 传输体系 及其传输方法”、“一种应用于极度 环境 下的工装板运送 机构及其工作方法”、“一种热室内装配铅罐体的滚筒线传输体系 及其传输方法”，专利号分别为201610205320X、2016102053197、201610205539X，该三项专利的专利申请人均于2017年1月11日发生了变动 ，申请人由汇兴智造、东莞中子科学中心 （以下简称“中子科学中心 ”），变动 为汇兴智造。

且汇兴智造上述3项专利的发明人均包罗 钟辉、辛曼玉、赵崇光、汤泓、贾学军、马静静 等人，申请日期为2016年4月5日。

而上述三项专利的发明人身份，值得关注。

2.4 该三项核心 技能 专利发明人中，四人或“来自”中子科学中心

据国家知识产权局数据，克制 查询日2024年6月24日，赵崇光、汤泓、贾学军、马静静 ，参加 中子科学中心 申请的专利数量 分别为16项、14项、16项、14项，申请日期在2014-2016年。

据机器 工程学报发表于2016年12月的《散裂中子源遥控维护液压铰剪 防扭刀刃布局 计划 》，该篇期刊的作者包罗 赵崇光、汤泓、贾学军、马静静 等，且四人的署名单位 均包罗 中子科学中心 。

上述可知，汇兴智造上述三项核心 技能 对应专利的申请时间，均系2016年4月5日，彼时赵崇光、汤泓、贾学军、马静静 也出如今 中心 科学中心 申请的多项专利发明人名单。且2016年发表的期刊论文中，赵崇光、汤泓、贾学军、马静静 四人的署名单位 均包罗 中子科学中心 。该情况 或意味着，该三项专利申请时，此中 四名发明人或“来自”中子科学中心 。

简而言之，2020-2023年，汇兴智造研发投入占比均不及偕行 均值。且克制 2023年末，汇兴智造本科以放学 历的研发职员 数量 占比高于其四家偕行 可比企业。在此环境 下，汇兴智造称其核心 技能 均系自主研发所得。

此中 ，汇兴智造一项核心 技能 “智能化运送 体系 开辟 技能 ”共申请了6项专利，此中 三项专利的原始申请人或并非只有汇兴智造，2017年1月前，三项专利的申请人除了汇兴智造还包罗 中子科学中心 。而研究发现，该三项核心 技能 专利申请时，4名发明人或“来自”中子科学中心 。基于上述情况 ，汇兴智造称其核心 技能 均系自主研发、对应专利均为自主申请，或难“站得住脚”。

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