在本专栏的开篇点题，我们介绍了“守城人”这一概念来源于巴菲特“经济护城河”的概念。
我们投资的首要步骤，是寻找能持续多年、为公司创造高额收益的企业；护城河，则是能保卫公司的高资本回报率不受侵犯的竞争优势。
在与大家共同深度分析了十几家蓝筹上市公司的基本情况与竞争优势后，本文将尝试从定性角度系统阐释巴菲特的护城河：护城河常常体现为为哪些方面？在我们分析一只股票的过程中常常存在着哪些混淆和误区？理解护城河，首先要正本清源，区分虚假的护城河和真实的护城河。
从发展历史到经营现状，从外部利好到策略创新，一家市场表现较好的公司通常亮点颇多。
然而，最肉眼可见、甚至为人称道的公司亮点，常常只是覆盖在公司经营状况本质上的“浮云”。
资本的短期逐利性，使得昙花一现的利好消息和公司的长期竞争优势容易被混为一谈。
尤其对于个人投资者来说，云雾之下可能是财富的乐园，也可能是资本的深沼。
结合过往研究经历和阅读，以下几个元素，往往是虚假护城河的高发区：优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。
它们能为企业带来短期业绩，但如果他们的背后没有真实护城河的支撑，就并不能阻止他们的竞争对手在长期破入他们的赛道、抢走他们的利润。
让我们来对上述几点进行逐一进行浅析。
优质产品的确能够给企业带来可喜的短期业绩，但这种优质产品也会吸引竞争对手蜂拥而至。
如果这一产品没有专利、特许经营等无形资产，公司的利润就难以避免被竞争对手蚕食。
高市场份额的公司也未必拥有可持续的竞争优势。
在一个竞争剧烈的市场中，头部玩家的领先优势很容易被后来的竞争者后来居上。
想要看高市场份额的公司是否有真正的竞争优势、它目前行业的主导地位是否坚不可摧，要看它是凭借什么抢占的市场。
举例来说，一些公司凭借先发优势首先获得了支配性的市场份额，但因为没有形成真正的护城河，在同一赛道被后来居上。
有效执行代表了公司现时较高的经营效率，但需要再深入审查这一优势是否仅仅是暂时的或可复制的。
只有当这一策略形成公司难以复制的专有流程，才能成为公司可持续的竞争优势。
卓越管理的个人或团队同样也不等于可持续的竞争优势。
个人对大规模的组织带来的实际影响都是有限的，且管理者的未来更加难以预测。
而公司真实的护城河可以分为两大部分：令公司拥有定价权、收取高价格的护城河，和能够令公司降低成本的护城河。
能够赋予公司定价权的护城河作用于需求端，能够令公司降低成本的护城河作用于成本端。
能够令企业收取高价格的护城河包括无形资产、客户转换成本和网络经济。
无形资产包括品牌、专利或法定许可。
如果一家企业能够拥有其中之一， 都可能让企业出售竞争对手无法效仿的产品和服务。
品牌的力量通常来源于产品品质的不同。
品牌这一竞争优势在于，和与众不同的产品挂钩，或降低用户的搜寻成本等，来影响到消费者的行为，令消费者仅仅因为品牌就愿意支付更高的价格。
如果一家企业的产品能够拥有超高定价，但仍长盛不衰，那么很可能这家企业就拥有一条宽广的护城河。
在我国，最典型的拥有无形资产作为护城河的例子，就是贵州茅台。
贵州茅台的品牌来源于它的白酒产品品质。
优异且无法复制的生产区位和生产工艺，为贵州茅台建立了远超出其他国产烈酒的品牌盛誉。
客户转换成本来源于，公司出售的产品或服务让客户难以割舍，因此使公司拥有定价权。
要建立客户转换成本的护城河，需要企业深入理解客户的体验，来出售令客户难以割舍的产品或服务。
高转换成本常常来自于企业对用户数据的深度渗透和存储，令客户在转换时需要付出重大的时间成本、风险等；或为客户提供长期、定制化的产品或服务；或当用户使用产品时需要付出的高培训成本。
网络效应，即随着用户的增加，企业的产品或服务的价值也在提高。
如果企业的商品和服务的价值能随使用者的增加而提高，用户使用这家公司的产品就是因为其他人也在使用，那么能吸引到最多用户的公司就有着最宽广的护城河。
网络效应使得行业中的主导型网络的实力越来越强大，同时不断挤出小型网络，因此存在网络效应的同一赛道中通常由为数不多的几家受益者支配整个市场。
理解网络效应，我们可以着眼于全球闻名的电脑科技公司微软。
微软所开发的windows和Office办公软件在全球的超高渗透，使得几乎所有企业办公人员均需要学会使用这套系统与软件，当word、excel成为全世界的通用语言时，其他生产同质产品的公司尽管在价格或功能上有优势，也很难抢占市场份额了。
网络经济常见于微软这类“信息类或知识转移型行业”，这类行业信息共享、用户集成，可以有无数人共同使用这一网络。
能够令企业降低成本，赚取高利润的护城河包括流程优势、地理位置优势、资源优势等。
流程优势尽管容易被业内竞争对手模仿，但能令企业保持一段优势时期，并从中获利。
我们所熟知的 一些企业竞争优势，例如新技术的开发与应用，分销与渠道优势等，都属于流程优势。
地理位置优势则是更具持久性、更不容易复制的先天优势。
这一优势常见于消费地接近生产地的大批量商品，这些商品通常价格较低而重量较大，单位运输成本高，拥有地理优势公司容易在邻近区域的局部范围内形成垄断。
此外，企业的成本优势还可能在于企业坐拥独一无二的世界级资产、拥有资源优势。
而最重要、最稳固的成本优势来源是规模优势。
这里的规模优势并不是企业的绝对规模，而是和竞争对手相比的相对规模。
在企业所在的利基市场中，如果能保持相对规模大于自己的竞争对手，就能够为自己铸造一条坚固的护城河。
规模优势能够为企业带来规模收益，源于一家公司固定成本与变动成本的相对大小。
固定成本相对于变动成本的比值越高，规模收益就越明显。
在我们前几周分析过的龙头公司中，有多家在发展历程中都进行了产能扩张和产业链上下游的延伸，这都是公司在寻求建立规模优势的体现。
我们不难发现，要想分辨一家公司是否有长久的竞争优势，既需要对于公司发展历程与经营状况的全面把握，也需要对行业的广泛理解。
但实际上，如果一家企业拥有护城河，常常也能为企业带来长期向好的基本面，而广大投资者可以打开华兴多多金App，使用个股详情页中的股票透视工具观察一只个股的基本面量化指标。
如果这家公司拥有优秀的基本面评级，则初步提示了它可能拥有自己的经济护城河，可以和守城人一起进行进一步深入探究。

来源：华兴多多金App

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