克日 ，港股上市公司东方甄选（01797.HK）与明星主播董宇辉“分手”一事，在资源 市场搅起阵阵荡漾 。

　　据东方甄选7月25日公告，董宇辉将从公司离职 ，同时，其将作为买方收购与辉偕行 （北京）科技有限公司（下称“与辉偕行 ”）100%股权。这意味着董宇辉“单飞”的同时，与辉偕行 也将真正变为董宇辉的公司，实现独立运作。

　　与辉偕行 是东方甄选客岁 年底创建 的分公司 ，资源倾注之下，其自创建 以来在电商范畴 不停 备受瞩目。此次被剥离，与辉偕行 的利润分配及股权估值等题目 ，引发不少投资者用脚投票。

　　该消息发布越日 ，东方甄选股价跌幅超23%，报收9.50港元/股，总市值蒸发近30亿港元。

　　与明星主播的天价“分手费”引质疑

　　从现有已披露信息来看，此次“分手”，董宇辉将得到 一笔不小的经济收益。

　　起首 是与辉偕行 的全部净利润。

　　俞敏洪在其7月25日发表的公开信中表现 ，除了已经付出 答应 的全部报酬 ，他已恳请董事会及薪酬委员会并取得同意，把与辉偕行 的全部净利润嘉奖 给董宇辉。

　　虽未披露具体 数据，但根据已经公布的数据，在与辉偕行 的账上还留存1.4亿元净利润，这1.4亿元实际 是把董宇辉的收入分配之后，剩下原来 应该属于东方甄选的利润。俞敏洪在7月26日东方甄选股东沟通会上谈及董宇辉的收益题目 时表现 。

　　其次是用于收购与辉偕行 股权的资金。

　　俞敏洪表现 ，董宇辉持有与辉偕行 所需的股权购买款，他也按符合上市公司规则和公司章程规定的方式予以安排付出 。

　　也就是说，此次“分手”，董宇辉将得到 与辉偕行 剩余1.41亿元净利润，以及俞敏洪为其安排付出 的7658.55万元用于收购与辉偕行 股权的资金。加上此前得到 的1.41亿元净利润分成，董宇辉将累计“入账”3.58亿元（还不包罗 其个人在东方甄选的薪酬以及公司授予的股权所得）。

　　消息公布后，天价“分手费”很快引发投资者的质疑。

　　尤其股价大跌后，东方甄选股吧里“一片哀嚎”。不少投资者表现 “很受伤”，以为 其作为中小股民的意见未被思量 在内；有投资者质疑俞敏洪可否 胜任董事长；更有股民直接发出诘责 ：“俞敏洪对得起董宇辉，那对得起东方甄选的股民吗？”

　　为什么要把协议上本属于东方甄选的1.4亿元净利润嘉奖 给董宇辉？俞敏洪表现 ，此事是颠末 他的发起 和董事会讨论后决定的，重要 基于两个来由 ，起首 是董宇辉为东方甄选的发展做出巨大贡献，因此在他完全独立出去之后，给他一笔嘉奖 ，表达了公司的精良 善意，也盼望 把这种善意转达 给社会；别的 ，本年 上半年，由于独立的筹划 ，董宇辉没有拿到股权，但是他依然在为东方甄选做贡献，因此举行 一部分 现金补贴 也是应该的。

　　而关于7000多万元的股权收购款子 的付出 题目 ，俞敏洪表明 称，这是其作为老大哥 进一步赠送 董宇辉一份善意。“我们决定通过新东方和董宇辉的某种相助 关系，来付出 这7000余万元的费用。具体 我不举行 表明 ，但它符合新东方在美股上市的全部 规则。”

　　但是，上述“善意”的决定是否必要 股东大会审议？又是否思量 到了东方甄选股东尤此中 小投资者的长处 ？

　　根据香港买卖 业务 所的规定，上市公司签订 的条约 或举行 的买卖 业务 是否触发了必要 提交股东大会审议的门槛，要看其是否满意 比率测试。通常，假如 条约 涉及的金额或买卖 业务 的规模高出 了上市公司近来 财务 陈诉 中的某个财务 指标的肯定 比例（比如 75%），那么这笔买卖 业务 就被视为非常庞大 买卖 业务 ，必要 提交给股东大会审议。

　　香颂资源 实行 董事沈萌分析指出，“（上述买卖 业务 ）没有到达 必要 股东大会审议的门槛，但不意味着董事会做决定就可以不负担 责任。俞敏洪作为东方甄选的策划 负责人，可以向董事会及相干 委员会提出发起 ，但董事会及相干 委员会必要 为其决定负担 责任，包罗 外部股东大概 因此提出的诉讼。”

　　与辉偕行 估值是否公道 ？

　　在此次买卖 业务 中，与辉偕行 的估值也备受争议。

　　客岁 年底，东方甄选创建 与辉偕行 ，并将董宇辉注册成为唯一的实行 董事和总司理 。自创建 以来，与辉偕行 在电商范畴 不停 备受瞩目。

　　但由于“东方甄选”与“与辉偕行 ”两大直播间之间不可调和的抵牾 ，本年 2月开始，俞敏洪不绝 和董宇辉开始探究 独立的题目 。两边 颠末 反复探究 ，末了 决定到财年竣事 （5月31日）之后，俞敏洪哀求 董事会同意，把与辉偕行 的股份100%转让给董宇辉本人。

　　根据东方甄选7月25日公告，董宇辉（买方）、北京新东方迅程网络科技有限公司（卖方）及与辉偕行 （目标 公司）订立出售协议。卖方同意出售，而买方同意收购目标 公司的100%股权，代价为7658.55万元。

　　本次买卖 业务 由独立估值师仲量联行企业评估及咨询有限公司（即估值师）对目标 公司举行 独立估值，并于2024年7月24日出具估值陈诉 。

　　界面消息 留意 到，在三大类估值方法中，估值师采取 了本钱 法举行 估值。即盘算 与辉偕行 各项资产与负债的账面值，再用资产减去负债。终极 估值结果 便是 与辉偕行 克制 2024年6月30日未经考核 账目标 资产净值雷同 。

　　而这一估值方法在互联网企业的估值中相对较少利用 。有观点以为 ，本钱 法在此次的买卖 业务 中缺少公道 性底子 ，由于 显然与辉偕行 对上市公司股东的代价 不在于其本钱 ，而是其红利 本领 。

　　对于此次买卖 业务 采取 本钱 法的缘故起因 ，公告原文表明 称：

“估值师以为 ，鉴于目标 公司的性子 ，采取 市场法及收入法对目标 公司举行 估值存在庞大 限定 。由于市场法通常依靠 市场可资比力 公司或买卖 业务 的代价 来厘定估值，但由于目标 公司严峻 依靠 董老师 （作为贩卖 主播），其离任给目标 公司的将来 运营及红利 本领 带来了不确定性。克制 估值日期，估值师以为 ，并无与目标 公司面对 雷同 程度 不确定性的市场可资比力 公司或雷同 买卖 业务 ，因此难以充实 正确 地得出参考代价 。”

“收入法亦被以为 不符合 ，乃由于该方法必要 目标 公司的具体 运营资料及长期 财务 猜测 ，但由于所提及的不确定性，无法得到 此类资料及实质性客观支持数据。”

　　从评估陈诉 中可以看到，估值师采取 本钱 法列出的与辉偕行 公司的资产包罗 货币 资金、金融资产、应收账款及其他应收款子 、固定资产、利用 权资产以及其他非活动 资产。

　　图源：东方甄选公告

　　但是，此中 一个争议核心 是，与辉偕行 注册商标、版权及品牌名称等相干 知识产权因预计在董宇辉离职 后不再为公司带来经济效应，被认定为无庞大 代价 。也就是说，“董宇辉”这个IP的估值并未被思量 在内。

　　评估师以为 ：“该等知识产权大部分 与董老师 的名字及肖像密切相干 ，而且 根据出售协议，本公司亦偶然 利用 该等知识产权，乃因日后要利用 该等知识产权大概 必要 董老师 授权。因此，该等知识产权于离任后预计将不会为本公司带来日后经济长处 。”

　　不外 ，董宇辉的正式离职 时间是7月25日，在评估陈诉 出具时间之前。这一估值逻辑是否公道 ？

　　上海明伦状师 事件 所状师 王智斌对此分析以为 ，“这有点雷同 于管帐 处理 惩罚 中的减值测试。固然 IP代价 明面上尚未归0，但大概率会很快与公司无关的环境 下，评估师不纳入评估有其公道 性。雷同 环境 审计准则、管帐 准则有很多 规定。”

　　值得一提的是，与辉偕行 创建 至今，被倾注了大量精力 和资源。

　　此次将与辉偕行 转让出去后，为了确保与辉偕行 业务的正常运营，东方甄选经董事会还同意将研发好的信息体系 无偿交付与辉偕行 利用 。

　　而与辉偕行 确实也不负众望。2024年1月9日，该账号在抖音平台初次 直播便狂揽1.5亿贩卖 额，最高在线人数到达 170万，创下开播古迹 。2024年3月，与辉偕行 直播室的GMV（总买卖 业务 额）高出 了6亿元，位居榜首，其结果 靠近 第二名和第三名的总和。而东方甄选在同一月份的GMV则为2.86亿元，排名第五。

　　就平台影响力和红利 本领 来看，与辉偕行 无疑成为东方甄选资产中至关紧张 的一部分 。

　　克制 到2024年7月25日晚间，东方甄选主账号在抖音的关注者数量 为2986万，而与辉偕行 主账号的关注者数量 为2161万。与辉偕行 账号运营时间尚只有半年。

　　现有财务 数据表现 ，与辉偕行 自2023年12月22日创建 至2024年6月30日止期间实现的未经考核 除税前溢利约为1.89亿元，纯利约为1.41亿元。对比来看，东方甄选克制 2023年11月30日的6个月创造的净利润为2.49亿元。

　　对于出售与辉偕行 会对东方甄选产生何种影响？不少业内人士分析以为 ，这将对公司短期财务 表现 产生影响，但所受舆论风险或有所低落 ，或在长期 实现稳固 策划 。

　　“董宇辉的‘单飞’大概 导致短期内贩卖 额的显着 下滑，尤其是在与辉偕行 直播间贩卖 额连续 攀升的对比下，东方甄选的业绩压力将进一步增大。不外 俞敏洪的这一手操纵 很大气，大概 能帮东方甄选挽回一些口碑。”网经社电子商务研究中心 网络零售部主任、高级分析师莫岱青分析道。

　　沈萌以为 ，与辉偕行 被董宇辉收购后，大概率会与东方甄选构成直接竞争，但是两边 同床异梦 已经到了继承 维持大概 会对相互 造成更大伤害的地步 ，因此俞敏洪才会以相称 反常的方式处理 惩罚 与董宇辉的关系。