资源视角下的AI海潮：关注AI基建带来的体系性投资机遇

　　经济观察网记者郑晨烨 “我们以为，美国的很多大模子仍处于‘从0到1’的阶段，重要聚焦于一些C端应用范畴，更方向于假造经济或线上经济。相比之下，中国大模子的上风在于可以或许在初次落地后不绝美满和强大。同时，依靠较为完备的积聚，中国在实体经济中举行垂直范畴的大模子应用具有明显上风。”在7月19日举行的中欧国际工商学院第六期“湾区会客堂 ”上，谈及中美在AI大模子范畴的差别，商汤团体实行总监、国际业务CTO伊帅表现。

　　在伊帅看来，当前这一波AI海潮与此前的根本区别在于：已往的人工智能重要是单点应用或单点场景，而如今的人工智能已经从小模子或垂域模子渐渐变化为通用模子，不再必要为每一个场景练习巨大的模子或网络海量数据（维权）。在AI具备了一些通用本领之后，就可以渐渐应用于对话谈天呆板人、文生图算法以及各种具身智能场景。

　　“我们已往不停夸大三要素（数据、算力、算法），但很多 AI创业公司和机构每每忽视了场景应用。实际上，AI并不是一个单纯的行业，它必要通过技能来资助各行各业在原有模式下实现厘革和突破。”伊帅进一步增补说。

　　而站在投资人的视角看，现阶段夯实AI的底子办法又大概是比关注大模子本身更具确定性的事。深圳市鼎心资源管理有限公司首创合资人胡慧就在现场的分享中表现：“到如今为止，AI杀手级的应用还没有出现。对于AI将来的杀手级应用到底在那边，应该投哪个大模子，我以为还是存在很多不确定性。但我们以为如今确定性非常高的是AI的底子办法建立，假如你想跑AI的大模子，你想跑AI的应用，都必须有AI算力的底子办法。”

　　底子办法先行

　　ChatGPT面世还不到两年，天生式AI已经开始深度重塑各行各业。

　　在刚刚竣事的2024天下人工智能大会上，十八金刚人形呆板人、阿里通义灵码、遐想团体条记本YOGA Book 9i AI元启、蚂蚁团体基于蚂蚁百灵大模子的“付出宝智能助理”、商汤Vimi可控人物视频天生大模子、特斯拉Cybertruck、智谱AI基座大模子等产物会合表态，从主动驾驶到AI终端，从大模子到人形呆板人，各家参展企业百花齐放的产物显现了AI正快速向各行业应用场景渗出的趋势。

　　伊帅也在“湾区会客堂 ”现场先容了商汤正在开辟的一些行业大模子案例。比方在金融范畴，其正在开辟的模子可以或许举行金融文档的检索和问答，包罗英文报表的智能分析和投研陈诉的天生。用户可以通过模子查询证券账户办理流程，得到海量数据库的具体答案，还能找到相干法律法规的引用，这些都依托于先辈的大语言模子技能。在医疗范畴，商汤的大模子可以天生并分析体检陈诉，资助用户分析数据，保举复诊科室及关注事项，并输出已往 5至10年的陈诉以分析指标变革。

　　“（人工智能的算法）正在从传统的单一场景算法研发模式，渐渐发展到更为行业化的端到端大模子算法研发模式。”伊帅指出。

　　而算法的迭代又有赖于算力和数据底座的支持，胡慧在现场分享中就分析称：“2023年时，我们看到亚马逊、Meta（Facebook）、谷歌、微软四家公司资天性付出创下汗青记录，到达 1357亿美元，同比增长到达 47%，重要用于AI相干的底子办法。什么叫AI的底子办法？重要就是买英伟达GPU芯片，买以英伟达GPU芯片为主的整个AI相干互换机、AI数据中心。英伟达黑白常大的受益者，本年 5月份公布2024年一季报，净利润同比暴增6倍，到达 148.8亿美元，营收逾越特斯拉，到达 260亿美元，同比增长262%。”

　　“我们得出的一个结论就是，AI的底子办法建立先行于AI的应用。连合我们在半导体范畴的积聚，我们2024年的核心投资战略就是关注AI底子办法带来的体系性机遇，一个新的（投资）周期已经开始动身了。”胡慧夸大说。

　　胡慧还表现，现阶段，人工智能是中美科技竞争最核心的范畴，中美两国都必须创建本身的AI底子办法。英伟达的首创人黄仁勋提出了“主权AI”概念，指出各国必要构建本身的AI算力底子办法和大模子，以便处理惩罚本国的数据。

　　“在AI期间，数据黑白常紧张的资产，通过不绝地积聚和美满，可以或许在大模子期间发挥非常大的代价，全部 AI的本领都是构建在数据资产之上的，无论是从国家政策层面还是到具体的企业层面，都在不绝强化数据资产的要素概念。雷同于地皮资产一样，我们可以预见在不久的将来，数据资产会作为非常紧张的资产要素在环球买卖业务。”伊帅增补说。

　　资源市场助力

　　“我的结论是，要让新质生产力得到发展，让中国的经济布局转型、升级完成，必须有一个更发达的资源市场。换句话说，我国金融行业发展得不敷，布局相对比力单一，应该更丰富，如许才华不但把创新部分做好，同时还能把整合部分做好，还能把传统财产部分的升级和转型也做好。”中欧国际工商学院金融学传授、中欧企业与资源市场研究中心主任黄生在分享时指出，当下新兴财产的发展与资源市场存在着肯定的摆脱征象。

　　黄生以为，资源市场存在三个方面的题目。起首，国内资源市场的参加者过于注意 IPO在退出战略中的作用。在他看来，无论是投资方还是企业，很多都对IPO抱有猛烈的信奉，很多中国创业者将公司上市视为最高的抱负，机构投资者也每每以IPO退出作为重要的投资目标，终极比力投资机构的标准就是其手中有多少乐成的IPO。

　　其次，国内有相称一部分企业在上市时，将来的发展空间就已经很有限了。他指出，在国内，企业通常在已经比力成熟的阶段才会选择IPO。这与美国差别，由于中国的羁系条件更为严格，尤其是新“国九条”中提到要加强市场准入的羁系，进步了门槛，意味着很多公司不大大概在早期阶段上市。因此，企业在上市前必须到达最佳状态。这也导致在一级市场上，企业的估值被不绝推高，而在IPO后估值无法再进一步提拔，乃至大概出现估值倒挂。

　　“假如你是IPO市场的投资人大概二级市场的投资人，这家企业留给你的收益空间已经不大了。这也表明了为什么二级市场很难做好。”黄生说。

　　末了，黄生还指出，眼下在国内的一级市场上，投资重要会合在创新端（VC），而后端的整合以及传统企业转型和升级（PE）的投资则非常少，换句话说，并购基金的作用有待加强。

　　黄生以为，中国在创投生态的两端都存在不敷：一端是天使乃至种子阶段的投资，另一端是相对后期的并购基金。如今，天使端的短板有一些当局主导的基金在增补，而VC整个财产生态相对繁荣，但在后期的PE，尤其是并购基金这一端，是最缺乏的。

　　“我手上的数据表现中国的PE行业中，大概只有11%的钱是用来做并购基金的，而这跟美国市场上并购基金占PE行业60%的资金量形成光显的差别，我们还聚焦在前端创新层面，后端比力少。我们纵然有并购基金，退出途径也绝大部分范围在二级市场，即必要把它推向IPO。”黄生夸大说。

　　别的，在他的观察中，眼下各地当局鼓起的天使母基金和财产基金，投的都是早期阶段的项目，而很少有当局基金专注于财产整合。只管有些地方当局基金专注于财产投资，但数量不多。

　　黄生以为，这种投资方式带来了一个显而易见的题目：“假如每个地方当局都做同样的事变，只管在每个个体层面是公道、理性的，但终极形成协力，会带来什么结果？创新创业的企业数量有限，资金不停追逐这些企业，各地都会追逐雷同的行业和企业，导致这些企业估值敏捷提拔，也带来产能过剩的题目。由于各地当局投的是雷同的行业和企业，导致同质化投资和产能过剩。”

　　在他看来，新“国九条”落地后，上述题目在肯定程度上得到了改善：起首，在上市公司市值管理中，新“国九条”鼓励企业围绕主业举行并购重组，这可以解读为对财产并购的鼓励；其次，关于退市途径，新“国九条”特别夸大了美满多元退市渠道，鼓励头部企业吸取归并财产链上的上市公司。

　　“这一点非常紧张，由于 ‘主动退市才是真正的退市’。如今，羁系更多关注应退尽退，包罗面值退市、财务退市、市值退市等环境。本年克制如今已有40多家企业退市，整年预计大概到达 100家左右。然而，仅靠‘应退尽退’无法提拔上市公司团体的质量和市值，由于尚有很多并不触发被动退市条件、但发展远景和市值不高的企业占用了大量市场资源。因此，大量企业应该主动退市，这才是市场生态优化的关键。在美国市场，高峰时每年有约8%的上市公司通过私有化或被收购的方式主动退市，主动退市是美国市场上退市方式的主流。”黄生称。