泉源 ：航运买卖 业务 公报

　　华泰期货：

　　供应链扰动因素仍较多，关注高报价实际 落地环境

　　战略 择要

　　近月合约单边中性偏强 

　　6月17日上海—欧洲航线报价涨至4336美元/TEU，6月10日SCFIS为4229.83点，6月17日SCFIS为4688.53点（超出预期）。

　　马士基、地中海航运上调FAK报价。6月13日，马士基上调7月1日后FAK报价5000/9000（前期FAK报价为3325/6500）；6月15日地中海航运上调7月1日后FAK代价 至6370/9800。线上报价方面，2M同盟 ，马士基上海—鹿特丹7月6日船期报价为5879/8048；地中海航运上海—鹿特丹6月份船期报价上调至6390/9840；海洋同盟 ，中远海运6月份下半月船期报价4225/7225，达飞汽船 7月份船期报价4730/9060，长荣海运7月份船期报价涨至5435/8770；东方外洋 7月下旬船期报价涨至4700/8600；THE同盟 ，海洋网联6月份船期报价涨至7429/9803，HMM7月份船期报价为4656/8883，阳明海运7月1—7日船期报价涨至4650/8700（前期报价3850/7100）。

　　供应链端扰动因素仍较多。美国东海岸与墨西哥湾沿岸港口的集装箱船埠 工人工会，即国际船埠 工人协会 （ILA）与资方代表美国海事同盟 （USMX）的会商 已经破裂 ，此次会商 破裂 的核心 在于马士基在一些港口启用主动 化装备 ，计划 代替 工人的做法，若美东全部 船埠 的全面罢工，将对供应链服从 造成较大影响。德国的汉堡港、不莱梅港、不莱梅哈芬港以及法国的重要 港口均遭受或即将遭受罢工的严峻 打击 ，此中 ，法国港口面对 的罢工威胁尤为严峻 。地缘端，6月20日以色列与真主党再次发生跨境交火，在以色列答应 对黎巴嫩发动打击 的筹划 ，而真主党誓言要用火箭弹全面攻击仇人 之后，外界对地区 辩论 的担心 加剧。

　　8月合约我们以为 仍有支持 ，聚核心 转向高报价落地环境 。运力受限支持 7月份欧线现货代价 ，固然 地中海航运以及达飞汽船 均在7月初增开亚洲—北欧航线，但7月尾 前上海—欧洲实际 可用运力仍低于2023年同期（达飞汽船 、地中海航运7月份新开航线对应船舶运力已经包罗 在内），供给端仍相对偏紧；供应链题目 也会对当下运价形成支持 ，港口拥堵再次困扰着集装箱市场，近期德国和法国港口的罢工以及美东港口的罢工风险会对供应链服从 造成威胁，施压远期供应；随着时间推移，中国三季度将迎来欧洲地区 圣诞节备货季，需求端对欧线代价 支持 或将接过接力棒，需关注此轮欧洲地区 圣诞备货旺季成色，连续 跟踪。运力端受限叠加圣诞备货旺季的大概 性，我们以为 7月份现货报价仍有较强支持 ，如今 相识 到7月第一周落地报价在8000~8200美元/FEU，近期关注7月第一周报价可否 站稳以及后续报价可否 继承 向上，7月下半月报价落地后，EC2408合约交割结算价能大抵 确定。8月合约邻近 交割，紧跟现货报价落地，不可太过 追涨杀跌。

　　10月份合约买卖 业务 难度较大，但当下阶段做多风险小于做空风险。前期巴以和谈消息令远月合约大跌，但需密切关注和谈进程 。近期地缘端消息反复 扰动远月合约，地缘端需区分巴以和谈乐成 并不代表苏伊士运河通行敏捷 规复 。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据如今 观察，须同时满意 巴以两边 和谈乐成 ，在和谈乐成 的底子 之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满意 的环境 下，还必要 给班轮公司肯定 时间去调解 船期。借用阳明海运前董事言论，假如 红海危急 有望打扫 ，船公司需花3个月调解 航班。正常年份10月份代价 均值低于8月份20%~30%；10月份合约为淡季合约；运力仍在不绝 增长 ，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘辩论 的不确定性会放大远月合约的颠簸 。固然 如今 对于10月份合约的同等 性做空预期较强，但8月份SCFI报价如今 仍未落地，10月份合约估值尚不能较为正确 评判，8月份SCFI报价若较高，10月份合约代价 则不能太过 低估。

　　核心 观点 

　　■市场分析

　　克制 2024年6月21日，集运期货全部 合约持仓98041 手，较一周前增长 4684手。EC2504合约周度下跌0.34%，EC2406合约周度上涨5.32%，EC2408合约周度上涨11.49%，EC2410合约周度上涨9.06%，EC2412合约周度上涨8.22%。6月21日公布的SCFI（上海—欧洲航线）周度上涨3.76%至4336美元/TEU， SCFI（上海—美西航线）周度上涨3.87%至7173美元/FEU。6月17日公布的SCFIS收于4688.53 点，周度环比上涨10.84%。

　　集装箱船舶绕行近况 继承 维持。颠末 苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量 仍处阶段低位，6月21日通过苏伊士运河的集装箱船舶仅3.86艘（7日均匀 ），日度颠末 集装箱船舶数量 约1.53万TEU；到达亚丁湾集装箱船舶数量 （7日均匀 ）约为7艘，日度颠末 集装箱船舶数量 约1.87万TEU。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量 大幅增长 ，7日均匀 通过数量 约为21.71艘，前期日度通过中枢在6~7艘。

　　地缘端需区分巴以和谈乐成 并不代表苏伊士运河通行敏捷 规复 。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据如今 观察，须同时满意 巴以两边 和谈乐成 ，在和谈乐成 的底子 之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满意 的环境 下，还必要 给班轮公司肯定 时间去调解 船期。借用阳明海运前董事言论，假如 红海危急 有望打扫 ，船公司需花3个月调解 航班。

　　高频运力数据表现 7月尾 前运力供应仍偏紧。轻易 船期数据表现 ，第25—31周筹划 运力为 24万~27万TEU，但是实际 可用运力仍旧 较少，第27周、第30周以及第31周可用实际 运力占筹划 运力分别为67%、85%以及74%。从总体运力来看，固然 远东—欧洲的总体运力投放环比增长 较多（自客岁 12月中旬以来），但是从实际 值来看，克制 2024年7月第附近 ，2024年每周实际 可用运力较2023年同期仍有所镌汰 ，大部分 投放的运力被航线绕行所吸取 ，固然 集装箱船舶如今 快速交付，但是8月份前远东—欧洲实际 运力供给仍受限。

　　克制 2024年6月23日，共计交付集装箱船舶241艘，此中 12000+TEU共计58艘。合计交付集装箱船舶运力151.65万TEU，此中 12000+TEU船舶共计交付92.11万TEU。6月份共计交付12000~16999TEU船舶4艘，合计56396EU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。

　　风险

　　下行风险：西欧 经济超预期回落，原油代价 大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危急 得到较长处 理 惩罚 。

　　上行风险：西欧 经济规复 ，供应链再出题目 ，班轮公司大幅缩减运力，红海危急 连续 发酵引发绕航。 

　　华泰期货研究院 FICC组研究员高聪

　　从业资格号：F3063338

　　投资咨询号：Z0016648

　　方正中期期货：

　　【行情复盘】

　　第25周期市震荡上扬，多个近月合约再创上市新高。主力合约EC2408报收于5289.8点，周环比上涨11.49%；次主力合约EC2410报收于4236.6点，周环比上涨9.06%；近月合约EC2406报收于4643.6点，周环比上涨5.32%。随着大行情出现，交投环境 显着 活泼 ，第25周六大主力合约买卖 业务 额到达 933.9亿元。

　　【紧张 资讯】

　　1、即期市场：继承 上扬。中国反映中国—欧洲航线集运指数表现 ：SCFIS录得4688.53点，周环比上涨10.8%；TCI录得4537.89美元/TEU，周环比上涨3.2%；NCFI录得3129.42点，周环比上涨2.8%；SCFI录得4336美元/TEU，周环比上涨3.8%。国外反映中国—欧洲航线集运指数表现 ：XSI录得6813美元/FEU，周环比上涨16.7%；WCI录得6867美元/FEU，周环比上涨11.2%；FBX录得7000.6美元/FEU，周环比上涨8%。从5月至6月班轮公司根本 每半月提涨一轮，而且 “四连涨”全部落地。第25周部分 班轮公司公布7月上半月FAK运价，运价中枢5130美元/TEU、8950美元/FEU，有望迎来“五连涨”。

　　2、供给方面：克制 6月22日，环球 共有6985艘集装箱船舶，合计30044787TEU，周环比增长0.3%；此中 亚欧航线运力规模471626TEU，周环比增长 0.4%。第25—31周上海—欧洲航线舱位供给量分别为22.2万、21.7万、17.4万、23.2万、23.4万、21.3万和19.9万TEU。7月停航数量 较多，合计到达 9条。2024年将下水205.8万TEU，占2023年运力规模7.4%。此中 ，前5月合计下水96.8万TEU，将来 7个月将下水109万TEU。达飞汽船 拟斥资35亿美元再订20艘集装箱船。克制 6月19日，达飞汽船 现有运力加上未下水新船订单量总规模到达 4760260TEU，马士基仅为4749839TEU，这就意味着现有全部新船下水后达飞汽船 将逾越 马士基成为环球 第二大集装箱船东。

　　3、需求方面：4月环球 集装箱运量录得1477.31万TEU，同比增长6.3%，环比镌汰 4.5%。此中 ，亚洲—欧洲航线运量录得150.76万TEU，同比和环比增长4.4%和4.3%。出口经济体方面：上周（6月10—16日）中国港口集装箱吞吐量录得627万TEU，周环比降落 1.8%。本周工作日上海整车货运流量指数均值104.25点，周环比增长17.2%。5月中国规模以上工业增长 值同比增长5.6%，前5月累计同比增长6.2%。5月日本商品出口贸易 额同比增长13.5%，高于前值8.3%。入口 经济体方面：欧元区经济继承 出现 “弱实际 、强预期”。6月ZEW欧元区经济近况 指数录得-38.6，与前值持平；景气指数录得51.3，近三年新高。欧元区通胀环境 喜忧参半。5月份欧元区CPI同比增速录得2.6%和2.9%，均高于前值。此中 ，核心 CPI同比和环比增速录得0.2%和0.4%，均低于前值。英国通胀继承 好转，5月CPI同比增长2%，低于前值2.3%。欧洲央行本年 或再降息2~3次，英国央行首轮降息时间大概 发生于9月或11月。中欧贸易 方面：6月13日英国交际 发展部公布 新一轮涉俄制裁，此中 被制裁的中国企业有5家，分别为安徽新诺精工股份有限公司、河北衡水元展贸易 有限公司、河北衡水和硕纤维素有限公司、湖北武汉同昇科技有限公司、香港恒邦微电子有限公司。

　　4、中东局面 ：6月16日以色列军方公布 每天 在固定地区 停火11小时，加沙地区 运送救济 物资，不外 以色列总理内塔尼亚胡品评 了军方公布 的筹划 。6月18日以军答应 打击 黎巴嫩真主党筹划 ，如今 战役 规模在不绝 升级。

　　【市场逻辑】

　　第25周回顾 ：受马士基7月涨价无法落地听说 ，盘面一度跳水，但是班轮公司继承 团体 推涨，中东局面 连续 升级，期市续创新高。

　　后市预判：一方面，中东局面 不但 未和缓 乃至 有升级之势。随着以色列攻击黎巴嫩真主党，中东地缘局面 继承 升温，真主党和胡塞武装均是伊朗支持的地方权势 。因此胡塞武装为了增援 真主党，会继承 乃至 加大攻击西方商船的力度扰乱以色列的补给线。另一方面，美欧英日先后公布 制裁对华贸易 ，必要 鉴戒 这些经济体将来 扩大商品制裁规模以及更多亲西方国家参加 制裁中国队伍。

　　海运及商品指数研究中心 陈臻

　　从业资格证号：F3084620

　　投资咨询证号：Z0018730