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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：夏虫工作室/冬琳

　　核心 观点：在新盼望 与财务 公司往来，同样出现高存低贷。然而，颇为不解的是，新盼望 一边巨额资金存于财务 公司，一边却又定增补流。这背后是否必要 重新审视 新盼望 账面资金安全性？值得留意 的是，新盼望 除了必要 关注明面短期债务逾百亿元的资金缺口，同时也必要 鉴戒 大概 潜藏的“隐性债务”。别的 ，新盼望 团体 其他关联资金规模较大，涉及金额超170亿元。

　　克日 ，上市公司存于财务 公司资金频仍 “爆雷”，上市公司存于财务 公司资金安全题目 或刻不容缓。

　　先是6月4日ST亿利（维权）称超39亿元存款存在庞大 可收回性风险；6月18日晚间，东方团体 （维权）又称超16亿元存款大额提取受限。上市公司资金毕竟 有没有被占用？

　　究竟 上，比年 财务 公司资金风险也引发羁系 重点关注。一方面，财务 公司频现违规财务 方式频仍 出现存贷款业务违规、信贷资金被调用 、内控制度实行 不到位、高管长期 缺位等题目 ；另一方面，比年 上市公司资金违规占用频发背后浮出财务 公司身影，财务 公司正成为资金占用的潜伏 通道。

　　据统计，财务 公司累计高达277家（注：金融羁系 总局数据，克制 2023年12月末天下 存续241家），此中 大部分 国企央企为主，民企财务 公司为45家，占比不敷 两成。值得留意 的是，民企注册资源 金显着 低于国企央企团体 均匀 程度 。

　　部分 财务 公司截图如下：

　　值得留意 的是，上市公司向财务 公司存款明显 大于贷款。据悉，克制 2023年末，上市公司在关联财务 公司的存款余额超1.6万亿元，较2020年末增长42.3%；同期贷款余额为7340亿元，较2020年末增长31.7%。随着外部大环境 周期性承压，上市公司与财务 公司之间业务往来大概 诱发的资金风险或必要 羁系 及投资者再次高度器重 。

　　基于以上配景 ，我们将对存续的241家财务 公司大概 与A股上市公司之间发生业务往来的举行 全面深度复盘。我们将从以下几方面举行 深入探究 ：

　　第一，对于民企，我们重点关注财务 公司背后是否大概 出现“资金黑洞”。我们将重点筛选出大概 出现 出风险信号特性 的公司，即出现“高存低贷”、“母弱子强”及存贷布局 失衡与利率不匹配等特性 信号的公司；

　　第二，对于国企央企，我们侧重 点关注中小股东长处 掩护 上，如上市公司资金有没有大概 流向团体 低效资产，或上市公司低息向财务 公司存巨款同时又高息外部机构举债的大存大贷举动 等等。

　　在新盼望 与财务 公司往来，同样出现高存低贷。然而，颇为不解的是，新盼望 一边巨额资金存于财务 公司，一边却又定增补流？这背后是否必要 重新审视 新盼望 账面资金安全性？

　　定增募资补流却在财务 公司高存低贷

　　公告表现 ，2021年至2023年，新盼望 存于财务 公司的资金分别为95.25亿元、69.5亿元、54.82亿元，占同期货币 资金之比分别为64%、60%、51%。而同期每年贷款仅为均不敷 五千万 元。

　　新盼望 比年 存于财务 公司均高出 50%到底高不高？羁系 曾订定 了《证监会关于上市公司与团体 财务 公司规范运作的文件》，此中 规定上市公司在财务 公司的存款余额，不高出 自身货币 资金总额的50%；上市公司在财务 公司的存款余额占其银行存款总额的最高比例，不得高出 上市公司从团体 财务 公司取得的贷款占上市公司贷款总额的比例。如今 ，该规则只对IPO企业有束缚 。

　　值得留意 的是，公司一边向财务 公司较高比例存款，一边却又较高比例向外部融资。Wind数据表现 ， 23年年末及本年 一季度末，新盼望 仅有息债务金额分别高达604亿元、625亿元，此中 短期债务分别为264亿元、275亿元。必要 夸大 的是，公司同期账面现金仅剩百亿元左右，短债归还 压力较大。

　　必要 指出的是，巨额的债务规模使得新盼望 利钱 费用巨大。新盼望 利钱 费用由2019年的5.27亿元飙升至2023年的20.47亿元。

　　只管 新盼望 巨额资金存于团体 财务 公司，且资金压力巨大，但新盼望 客岁 年度又筹划 启动定增“输血”模式。

　　2023年12月1日，新盼望 发布定增公告，拟召募 资金73.5亿元，此中 ，36.46亿元用于猪场生物安全防控及数智化升级项目；15亿元用于收购两家控股分公司 的少数股权；22.04亿元用于归还 银行债务。6月7日，有投资者在互动平台向新盼望 提问：贵公司的定增举行 到哪一步了？对此，公司称按照定增的相干 羁系 要求在稳步的推进，相干 盼望 请关注公司公告。

　　在公司自身资金压力巨大环境 下，新盼望 为何将巨额资金存于财务 公司？定增补流背后是否意味着上市公司被沦为融资工具？一边定增，一边将资金存于财务 公司，这背后又有何玄机？

　　本年 5月初，国家金融监督 管理总局发布《关于促进企业团体 财务 公司规范康健 发展 提拔 羁系 质效的引导 意见》（以下简称《引导 意见》）。《引导 意见》共5部分 20条，此中 指出，对峙 内部金融服务属性。财务 公司应当服从 主责主业，精密 围绕企业团体 主业提供金融服务，加强 企业团体 资金会合 管理、进步 资金利用 服从 、低落 团体 运营本钱 ，切实提拔 金融服务质量。不应成为企业团体 的营利中心 ，严禁在同业市场上太过 融资，防止异化为企业团体 对外融资的通道和工具。

　　如今 ，由于财务 公司披露信息有限，新盼望 财务 公司毕竟 有没有太过 融资临时 无法判定 。必要 夸大 的是，新盼望 通过财务 公司得到 肯定 单子 融资，其其他金融业务额度为45.16亿元，但发生额超百亿元。克制 2023年年末，公司在财务 公司的单子 贴现余额为38.83亿元，在财务 公司的单子 承兑余额为4.93亿元；财务 公司投资源 公司发行的债券余额为1.4亿元。

　　鉴戒 资金安全？

　　对于新盼望 资金安全性，我们或从两个层面看，其一是自身资金安全，其二公司存于财务 公司背后的母公司管理 程度 或必要 重点关注。

　　起首 ，从公司自身资金看，公司除了账面超百亿元的资金缺口，同时也必要 鉴戒 大概 存在的“隐性债务”。

　　克制 2023年末，公司其他权益工具重要 为“盼望 转债”（1.92亿元）、“盼望 转2”（17.98亿元）和永续债（10.30亿元），以上三者合计超30亿元。若将公司其他权益工具中的永续债和可转债调解 至长期 债务，公司债务负担将进一步加重。

　　随着公司比年 激进扩张，公司的少数股东权益也在激增，少数股东权益由2014年的43亿元飙升至2022年高峰时145亿元。尤其值得留意 的是，公司激进扩张的2020幼年 数股东权益增长最快，靠近 翻倍式增长。克制 2023年末，新盼望 全部 者权益359.30亿元，较上年末降落 17.81%，重要 系2023年公司购买/处理 少数股权导致少数股权变动 影响资源 公积中的资源 溢价镌汰 所致。此中 ，归属于母公司全部 者权益占比为68.96%，少数股东权益占比高达31.04%。

　　在上市公司中，由于少数股东权益和少数股东损益科目不常见其风险每每 轻易 被投资者忽视，我们曾在少数股东权益系列研究指出，必要 留意 少数股东潜藏的明股实债、红利 调治 与长处 运送 等大概 存在的三大风险。一方面，有的企业为了美化报表，透过少数股东美化公司债务。即将具备债务属性的资金伪装在少数股权之中，也就是我们常说的“明股实债”。明股实债最大的风险就是迷惑 投资者，使得公司债务风险被低估，而少数股东权益则为明股实债题目 提供了紧张 观察窗口。另一方面，有的公司通过少数股东负担 亏损，美化上市公司指标使得其真实红利 本领 易被高估。

　　新浪财经上市公司研究院鹰眼预警体系 表现 ，2023年，新盼望 少数股东损益巨亏12亿元，但归母净利润却红利 2.5亿元，出现少数股东巨亏而母公司红利 征象 。对于新盼望 2023幼年 数股东巨额亏损而母公司实现红利 是否存在财务 调治 我们或难以下定论，但必要 鉴戒 大概 存在回购性子 的少数股东股份。

　　值得留意 的是，公司在资金压力较大的环境 仍旧 收购亏损标的的少数股权。根据公告，公司15亿元用于收购控股分公司 少数股权，其一用10亿元收购山东新盼望 六和团体 有限公司（简称“山东新盼望 ”）9.26%的股权；其二用5亿元收购徐闻新好农牧有限公司（简称“徐闻农牧”）18.32%的股权。这两家少数股权背后的买卖 业务 对手分别为交银金融资产投资有限公司（简称“交银投资”）与建信金融资产投资有限公司（简称“建信投资”）。值得留意 的是，建信投资入股徐闻农牧时间点为2021年3月，而交银投资入股山东新盼望 时间为2022年3月。

　　其次，重新 盼望 团体 层面看，其他关联资金规模较大，投资者必要 引起高度器重 。

　　对于财务 公司与上市公司大概 诱发资金风险题目 ，我们曾深入分析，并给出两大诱因与三大风险预警信号等研究结论。我们研究发现，无论是国企还是 民企，财务 公司出现资金占用背后大部分 出现团体 多元化扩张特性 ，当出现 出“母弱子强”后，上市公司每每 大概 沦为团体 融资工具；财务 公司诱发资金风险背后是公司管理 布局 导致的，如行政化色彩较重的国企央企等上市公司资金被迫归集至团体 财务 公司，上市公司资金流向团体 低效资产，这对中小股东长处 或将形成腐蚀 。具体 详见新浪财经上市公司研究院曾于2022年6月发表的《财务 公司秘密 的角落：东旭系、亿利系等上市公司沦为团体 融资工具？》的深度研究陈诉 。

　　必要 指出的是，新盼望 系为家属 企业，管理高度会合 ，股权会合 于具有直系支属 关系的三位天然 人。在这种公司管理 布局 下，旗下关联买卖 业务 规模巨大。

　　公告表现 ，2021年-2023年末及24年一季度末，新盼望 团体 其他应收款金额分别为142亿元、171亿元、188亿元和173亿元，占资产总额的比例分别为 6.85%、8.23%、9.24%和 8.72%。其他应收款重要 包罗 关联方往来款子 、存放央行及同业以及保理利钱 等，若采取 出现困难，将对公司生产策划 及资金活动 性产生肯定 的倒霉 影响。

　　值得留意 是，新盼望 团体 一季度出现较大亏损，业务 收入较同期也大幅降落 超20%。