泉源 ：华尔街见闻

　　在欧洲预期丧失 之前，美国AAA级CMBS投资者已经遭受了打击。即便是最高名誉 品级 的投资也不再安全，环球 金融体系 大概 存在一些严峻 的题目 。

　　汗青 有数 ，最安全的AAA级债权人，在没有发生经济危急 的环境 下，出现了丧失 ！

　　根据美国银行分析师Mark Nichol周三公布的一份陈诉 ，一项由英国购物中心 支持的贷款（贸易 抵押贷款支持证券，CMBS）的AAA级部分 投资者正面对 丧失 ，这大概 是08年环球 金融危急 发作 以来初次 出现此类变乱 。

　　而在欧洲预期丧失 之前，美国AAA级CMBS投资者已经遭受了打击。

　　据巴克莱最新陈诉 ，5月份，纽约曼哈顿中城一栋构筑 抵押贷款支持的AAA级单子 的买家，在以大幅扣头 价出售后，只收回了不到原始投资的四分之三。巴克莱也称，这是金融危急 以来AAA级CMBS债券投资者初次 出现此类丧失 。

　　分析以为 ，这种环境 表明，环球 金融体系 大概 存在一些严峻 的题目 ，即便是最高名誉 品级 的投资也不再安全。

　　Nichol指出，根据预计从处理 贩卖 底层物业中采取 的金额，Elizabeth Finance 2018年贸易 抵押贷款支持证券（CMBS）的A类（即AAA部分 ）单子 持有人大概 会出现亏损。丧失 金额取决于从底子 资产处理 中收回的金额。

　　Elizabeth Finance 2018自2020年以来不停 处于违约状态，其特别 服务商、贷款服务机构Mount Street担当 了一项3500万英镑的现金出价，处理 Maroon物业组合抵押物。

　　Mount Street估计该物业组合净收益约为3150万英镑，低于A类单子 的3360万英镑本金余额。美国银行预计，根据Mount Street的估计，该A类单子 将遭受6%的本金丧失 。

　　有媒体指出，在本年 4月，评级机构Morningstar DBRS对这笔贷款抵押物——三个零售物业（包罗 Kings Lynn、Dunfermline和Loug hborough的购物中心 ）举行 了估值，以为 它们统共 代价 5040万英镑。

　　该估值下，贷款金额相与这些物业代价 比率为125%，表明贷款额大概 略高于物业估值。然而，Morningstar DBRS也提示 说，在当前市场环境 较为艰巨 的环境 下，这些物业大概 无法以预期的代价 被售出，这大概 会影响到贷款的归还 和相干 的名誉 评级。

　　在短短两个月的时间里，市场状态 明显 恶化，美国银行写道：

　　然而，实际 环境 是，本金丧失 已经扩展到了更高级别的A类单子 。如今 ，Morningstar DBRS给予其A类单子 的评级是A（sf），而标普的评级是BBB-（sf）。值得留意 的是，这两家评级机构在本年 早些时间 都下调了这些单子 的名誉 评级。

　　在欧洲预期丧失 之前，美国CMBS投资者遭受了同样的打击。

　　根据巴克莱银行近来 公布的陈诉 ，以曼哈顿中城百老汇一栋大楼的抵押贷款为支持的3.08亿美元单子 的AAA部分 的购买者，在近来 几周贷款以大幅扣头 抛售后，收到了不到其初始投资的四分之三。

　　全部 低级债权人持有的债务都被清零了。

　　据巴克莱称，这是2008年金融危急 以来贸易 地产支持的最高评级债券投资者初次 出现此类丧失 。

　　值得留意 的是，2020年4月，市场见证了环球 金融危急 以来初次 AAA级债券违约的环境 ，这是可以明白 的，由于 当时 经济险些 故步自封 。

　　为了救济 经济，美联储每天 都在向市场注入巨额资金。在那种极度 不确定的环境 下，一样平常 必须 品的供应都成了题目 ，更不消 说布局 化金融产物 的将来 收益了。

　　然而，令人震动 的是，在2024年5月，当标普指数连续 创下汗青 新高，表现 出市场繁荣的迹象时，AAA级债务工具却遭受了25%的减值。

　　分析以为 ，这种环境 表明，环球 金融体系 大概 存在一些严峻 的题目 ，即便是最高名誉 品级 的投资也不再安全。

　　据媒体称，英国的地区 性购物中心 ，特别 是那些依靠 于百货公司和时尚零售商的，是受电商影响最大的群体。加上疫情的影响，一些贸易 地产的空置率至今未能规复 ，同时，利率上行也导致他们面对 更高企的本钱 。

　　荷兰相助 银行的资产支持证券（ABS）和包管 债券分析师Cas Bonsema批评 说：

　　状师 事件 所Pinsent Masons LLP的证券化合资 人Harjeet Lall说：

CMBS市场出现了一些压力迹象，特别 是围绕购物中心 ，此中 一些自疫情以来不停 没有真正规复 ，”“由于斲丧 者付出 镌汰 和入住率降落 ，很多 购物中心 都在苦苦挣扎。