桂浩明（市场资深人士）

在科创板推出5周年之际，羁系 部分 发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条步伐 》（简称“科创板八条”），以推动其更好地服务科技创新与新质生产力的发展。“科创板八条”既涉及到诸如强化科创板“黑科技”定位以及加强 全链条羁系 等体系 性题目 ，也有关于克制 高价发行的具体 步伐 ，兼具原则性与可操纵 性。

科创板现有上市公司高出 570家，此中 30%以上处于破发状态，而2023年上市的公司破发率高出 50%，别的 尚有 相称 数量 的公司处于深度破发（时价 低于发行价50%以上）状态。股票代价 是由多种因素决定，随行就市，出现肯定 比例的破发并不奇怪 。但连合 汗青 数据看，科创板的破发比例简直 有点偏高。这里除了有市场以及行业方面的因素外，其订价 模式多少也有影响。

众所周知，企业在科创板发行股票，其发行价大多都是通过向机构投资者询价产生的，这里所依据的根本 原则是代价 优先。但思量 到市场客观上存在通过打新来实现红利 的模式，因此采取 询价的机构投资者每每 会倾向于尽大概 地进步 在询价中的报价，以确保可以或许 入围以参加 配售。在这种头脑 的影响下，新股询价中很轻易 出现报价偏高的题目 ，乃至 还发生过多少 机构相互串价、抬价的题目 。

为此，羁系 部分 在询价规则中设置了剔除报价排序中前1%~3%的要求。假如 某个机构投资者的报价是全部 人中最高的，那么它的报价就会被剔除，如许 就无缘参加 申购。如许 的制度安排，有利于机构投资者理性报价，对于克制 股票的高价发行有着庞大 作用。

不外 ，从实践来看，由于一些个体受到自身长处 驱动，一样平常 会尽大概 地高价申购，在规定的1%~3%的剔除比例中，各方都约定俗成地选择对报价机构影响最小的1%实行 。云云 一来，机构高价申购，股票高价发行的题目 ，只是有所和缓 ，但还是 存在。发行价偏高，这肯定 导致股票缺乏投资代价 ，上市后只能成为炒作的对象。而一旦对该股的炒作退潮，股价天然 会显着 下跌，于是破发就成了一种常态。这种状态 的出现及长期 存在，助长了证券市场的谋利 氛围，也导致不知恩义 举动 在部分 机构投资者中繁殖 ，而对广大投资者来说，则是一种严峻 的伤害，而且 也对科创板的发展造成了很倒霉 的影响。科创板设立5年，其代表性指数科创50迄今点位在750点附近，较其启动位置缩水1/4，这显然不是人们所乐意 看到的征象 。

这次出台的“科创板八条”，就新股发行中的询价剔除题目 明白 表态 ，要求废除弹性制，相干 部分 同等 实行 3%的剔除比例，同时要求买卖 业务 所发行部分 对询价剔除过程予以羁系 。从究竟 上的1%到逼迫 要求3%，变革 的不但 是剔除比例的进步 ，更是表达了克制 高价发行、维护市场公正的态度，是为了实现科创板的可连续 发展与一二级市场的和谐 运行。固然 ，要从根本上办理 股票高价发行的题目 ，仅仅靠进步 剔除率还是 不敷 的，必要 多管齐下，特别 是要对这一过程中的违规违法举动 严厉 查处。近2年来，已经有一些机构投资者在新股询价中的不端举动 被揭破 并受到查处，这方面的工作还要进一步加强 ，这也是“科创板八条”中所要求的。

本年 以来，新股发行节奏放缓，发行价总体上比已往 要低，上市后也根本 没有再出现破发征象 ，这从一个侧面表明，随着羁系 的加强 ，新股高价发行题目 是有所好转的。如今 有了“科创板八条”，提出了克制 高价发行的技能 性步伐 ，为巩固当今股票发行的良性局面提供了相应条件。盼望 随着相干 制度的进一步美满 ，股票高价发行早日成为汗青 ，证券发行市场可以或许 更加规范，也更有活力。