从“德扑”到“掼蛋”，资源 市场上的玩家好像 寂静 发生着变革 。美国国债收益率居高不下，西欧 系资金向美国回流，中资机构在稳固国有投资的同时，不少也将眼光 瞄向了中东的主权财产 基金：越来越多的资金召募 者设立迪拜大概 中东分公司 ，也确实有越来越多的中东基金投资中国等新兴市场。让我们来看看这片新晋的“资源 热土”，石油土豪们都是谁？它们都在投什么？

　　万亿级的“中东国家队”

　　环球 主权投资人管理的规模靠近 50万亿，靠近 环球 GDP的一半。假如 我们以主权投资人的资产规模比上该主权国家的GDP来观察一个主权国家的“有钱”程度 ，令人惊奇 的是，中东国家比西欧 国家更加有钱！

　　图一：最“有钱”的国家（主权投资资产规模/GDP维度）

　　主权投资人的“钱”以三种情势 存在：主权财产 基金、公共养老金和中心 银行。在中东，资源 的代名词便是“主权财产 基金”，中东以其主权财产 基金的规模和运营得以“出圈”， 是资源 界中“财大气粗”的存在。

　　主权财产 基金（Sovereign wealth fund，简称SWF）指由一些主权国家当局 所创建 并拥有，用于长期 投资的金融资产或基金，重要 泉源 于国家财务 盈余、外汇储备、天然 资源出口盈余等，一样平常 由专门的当局 投资机构管理。

　　金融市场从疫情中规复 以及石油代价 的飙升推升了主权财产 基金的资产管理规模，根据研究咨询公司环球 主权财产 基金（SWF Global）的估算，2023年主权财产 基金的管理规模到达 了11.2万亿，较2022年增长6.67%。

　　中东地区 的主权财产 基金有30家，最活泼 的是被称为“Oil Five”的五家主权财产 基金——沙特的公共投资基金（Public Investment Fund，简称PIF）、阿联酋的阿布扎比投资局（Abu Dhabi Investment Authority， 简称ADIA）、阿联酋的穆巴拉投资公司（Mubadala Investment Authority，简称Mubadala）、阿联酋的阿布扎比发展控股公司（Abu Dhabi Development Holding Company，简称ADQ）和卡塔尔投资局（Qatar Investment Authority，简称QIA）。

　　在环球 前十大主权财产 基金当中，中东地区 占4个席位；在环球 前二十大主权财产 基金当中，中东地区 则拿下了9个席位。SWF Global将主权财产 基金年度地区 授予了海合会成员国。海湾相助 委员会（Gulf Cooperation Council，GCC）创建 于1981年，是包罗 阿拉伯波斯湾地区 的6个国家（即巴林、科威特、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋）在内的当局 间国际构造 和贸易 团体 。2023年，该地区 主权财产 基金管理规模到达 4.1万亿美元的汗青 峰值，预计这数字将在2025年到达 4.9万亿美元，2030年到达 7.6万亿美元。

　　不但 规模惊人，中东主权财产 基金的活泼 度也日渐令天下 瞩目。在2020年从前 ，环球 主权投资人的单一年度投资规模前十排行被加拿大、新加坡和澳大利亚长期 “霸榜”；到了2023年，前十排名中已有一半来自中东地区 。2023年，沙特的公共投资基金（Public Investment Fund，PIF）更是以49笔买卖 业务 ，投资金额316亿美元的主权财产 基金单一年度最高投资记录 ，将常年位居该榜单第一的新加坡当局 投资公司（GIC）拉下宝座。

　　“中东国家队”的投资管理

　　一样平常 以为 ，主权财产 基金劈头 于中东地区 ，中东国家通过石油、天然 气等天然 资源出口赚取了大量的外汇，便设立了主权财产 基金来管理它们的外汇储备。1953年创建 的科威特投资局被以为 是第一家主权财产 基金。

　　中东主权财产 基金的管理方式重要 有两种：阿联酋模式和沙特模式。阿联酋模式以阿布扎比投资局为代表，根据差别 的任务 或目标 创建差别 的主权基金，向差别 的皇室成员报告 （固然 ，中东主权基金最重要 的特点之一便是主权资金和皇室资金边界 含糊 ）。阿布扎比投资局（ADIA）创建 于1967年，1984年与阿布扎比国家石油公司（ADNOC0）创建 了一家合资公司，主营外洋 收购业务；2002年创建 了穆巴达拉发展公司（Mubadala），专营技能 引进；2007年，ADIA将其国内投资业务剥离，创建 了阿布扎比投资委员会（ADIC）。随后在2016—2018年间，上述四家公司举行 了整合，形成了如今 的三大主权投资基金的格局。

　　沙特模式则有所差别 ，沙特致力于将全部 的投资、战略和远景都整合在单一的主权财产 基金当中，即如今 的沙特公共投资基金（PIF）。PIF创建 于1971年，资产管理规模9250亿美元，环球 排名第五。创建 之初的PIF由当时 的中心 银行（Saudi Central Bank， SAMA）负责管理，用于支持沙特公司的发展，初期的投资战略 也以被动战略 为主。

　　2015年，PIF的管理转移到经济和发展事件 委员会，由王储Mohammed bin Salman举行 管理，PIF开始在主权财产 基金范畴 活泼 起来，并在投资并购范畴 创造了多个案例。2023年PIF最大的三笔买卖 业务 分别为：2023年4月，PIF通过其分公司 Savvy游戏以49亿美元收购了美国的游戏公司Scopely；2023年8月，PIF旗下AviLease以36亿美元收购了渣打银行的飞机租赁业务；2023年9月，PIF以33亿美元收购了沙特底子 工业公司（SABIC）的钢铁公司Hadeed。

　　从行业或板块设置 来看，差别 的主权财产 基金的差别 也相对较大，一样平常 倾向于选择与本国财产 布局 相干 的制造业、公共奇迹 和原质料 等，在客岁 有不少主权财产 基金也加大了能源转型方面的投资。比年 来中东地区 的主权财产 基金再度吸引了环球 的眼光 ，一个毫无争议的缘故起因 在于高企的油价，中东地区 的主权财产 基金因与相干 行业参与 较深而从中受益，可以或许 较快从美联储快速加息带来的环球 资产代价 下跌中规复 过来。

　　已往 六年中，主权财产 基金的行业设置 发生了较大的变革 。房地产仍旧 是最重要 的投资范畴 ，在2023年买卖 业务 数量 占比达26%；底子 办法 和金融范畴 仍旧 很热门，分别占比19%和18%。但是假如 从买卖 业务 金额来看，房地产投资的金额占比不敷 50%，是已往 六年来最低值，大概 是由于 单笔买卖 业务 金额降落 所致。最显着 的变革 的是科技板块，在投资金额和买卖 业务 数量 上都大幅下滑，买卖 业务 数量 占比从2018年的34%下滑至2023年的8%。

　　从投资地区 来看，主权财产 基金的投资可以大抵 分为本土市场和外洋 市场。2023年主权财产 基金设置 的非本土资产中，42%的投资人来自中东主权财产 基金。他们将约莫 四分之三的资源 摆设 在了上市公司股票和债券上，也投资一些私募股权市场。如今 ，环球 有四只主权财产 资金是不能完全投资源 土的（相干 职能被该国的其他主权财产 基金所更换 ）：挪威环球 养老基金、阿联酋的ADQ、新加坡的GIC和韩国国家投资公司。外洋 资产仍旧 是主权财产 基金资产设置 的大头。

　　主权财产 基金对外洋 地区 偏好相对比力 多样，北美地区 仍旧 是最重要 的投资地区 。但是，2023年我们看到不少积极的变化 ，主权国家开始重拾对新兴市场的爱好 ，这包罗 了沙特、土耳其、阿联酋、印度、巴西、中国和印度尼西亚。“买遍环球 ”的中东国家队在环球 发挥着它们的影响力和“钞本领 ”，也在积极地向东看。将来 会有更多的中东资金流入中国，但作为成熟的投资人，它们也会有更高的投资标准 和要求。

　　（作者钟倩为某大型股份制贸易 银行境外债券买卖 业务 员，译著《中国纵横》由四川人民出书 社出书 。）