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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　克日 ，2024年上半年A股券贸易 绩预报 出炉，13家纯证券业务上市券商的业绩分化严峻 ，自业务 务成为重要 “胜败 手”。研究以为 ，2024年整年 上市券商自业务 务的分化将更为显着 ，自业务 务仍将扮演 行业团体 策划 业绩核心 变量的脚色 。

　　复盘43家纯证券业务上市券商2018年-2023年六年间的自业务 务数据后发现，首创证券近来 六年的自业务 务收入占同期总营收之和的47.55%，在43家纯证券业务上市券商中高居榜首。中金公司、天风证券、红塔证券、平静 洋、西南证券，近六年的自业务 务收入占比也都高出 了40%，分别为46.01%、44.29%、42.95%、41.65%、41.28%。

　　2023年年末，红塔证券自营投资资产（=买卖 业务 性金融资产+其他债权投资）占总资产的比例为64.35%，仅次于首创证券。不外 红塔证券的自营收入、投资收益率大起大落，不如首创证券稳固 。红塔证券2023年的营收较2021年大降80%以后，业务布局 上仍依靠 自营投资业务，其他业务中除依靠 行情的经纪业务外占比都不高，尤其是股权投行项目储备为0，近两年的收入都为0。

　　投资收益率如“坐过山车” 业绩颠簸 比例明显 高于首创证券

　　资料表现 ，红塔证券是在云南省三家书 托投资公司证券业务底子 上，由红塔团体 等13家国内企业共同发起。位于云南省的红塔证券，2023年末共有57家证券业务 部，此中 30 家在云南省，占比过半。

　　不但 存在地区 依靠 性，红塔证券还高度依靠 自业务 务。2023年，公司总营收为12.01亿元，此中 自营投资业务收入为6.62亿元，占比55.12%。

　　高度依靠 自业务 务的券商，存在着业绩大起大落的特点。2019年和2020年，红塔证券的营收和净利润连续 大幅增长，2022年又大幅降落 。这种剧烈颠簸 凸显了太过 依靠 靠行情用饭 业务所带来的脆弱性。

　　2023年，红塔证券12.01亿元的营收，较2021年的业绩高峰（67.34亿元）降落 了80%以上。不外 红塔证券仍旧 依靠 自业务 务，2023年末的自营投资资产为302.47亿元，占总资产的比值为64.35%，仅仅低于首创证券的67.76%。

　　然而，红塔证券的业绩颠簸 比例明显 高于首创证券。以2022年为例，红塔证券营收降幅高达87.58%，扣非净利润降幅高达99.5%。首创证券2022年的营收降幅为24.87%，净利润降幅为35.6%。

　　红塔证券自营投资的收益率（投资收益率=自业务 务收入/(期初自营资产+期末自营资产）/2）的颠簸 也如“坐过山车”。2021年，红塔证券自业务 务投资收益率高达9.19%，2022年的投资收益率仅为0.2%，断崖式下滑，2023年又升至1.2%。

　　数据表现 ，红塔证券近来 两年的自业务 务投资收益率已大不如前。在ROE、ROA等指标上，红塔证券的阑珊 也显而易见。wind表现 ，红塔证券2021年的ROA、ROE（摊薄）分别为3.87、6.77；2022年这两项数据分别降至0.05、0.17；2023年的ROA、ROE（摊薄）回升至0.61、1.35。

　　2019年6月，红塔证券通过IPO募资12.59亿元。2021年7月，红塔证券通过配股募资79.41亿元。两次股权融资，红塔证券合计募资92亿元。

　　红塔证券通过配股募资近80亿元后，业绩开始走下坡路。2021年下半年，公司实现营收25.5亿元，较2020年下半年的31.29亿元同比镌汰 18.5%。2022年，红塔证券实现营收8.36亿元，同比降落 87.58%；实现扣非归母净利润0.08亿元，同比大降99.5%。公司配资募资后，自业务 务的投资收益率也开始下滑。

　　克日 ，红塔证券公告称，预计公司2024年半年度实现归属于母公司全部 者的净利润为4.49亿元，同比增长52.27%。有研究以为 ，红塔证券本年 上半年业绩大幅增长或与公司2022年业绩暴跌后加码固收自营资产有关，本年 上半年的债牛行情有利于固收类资产多的券商。也有投资者以为 ，红塔证券上半年业绩预增与低基数下业绩弹性较大有关。

　　业务布局 亟待优化  股权投行收入连续 两年“交白卷”

　　太过 依靠 自营投资等业务，肯定 导致公司业务布局 失衡。而红塔证券近来 几年，资管、投行等业务收入不但 没有突破，乃至 还出现了降落 ，这显着 倒霉 于改善红塔证券的业务布局 。

　　2020年，红塔证券资管业务、投行业务手续费净收入分别为1.36亿元、1.55亿元；2023年，资管业务、投行业务手续费净收入分别为0.4亿元、0.56亿元。

　　颇值一提的是红塔证券的投行业务，由于 公司现任总裁沈春晖是保代出身 。2017年10月，沈春晖兼任投资银行奇迹 总部总司理 。

　　wind表现 ，克制 7月18日，红塔证券没有在审的股权投行项目（以买卖 业务 所受理为标准 ），包罗 IPO项目和股权再融资项目。

　　从2022年8月以来，红塔证券保荐昆工科技北交所上市后，再也没有股权承销保荐收入，靠近 两年“交白卷”。由于红塔证券如今 股权投行在审项目为0，将来 一段时间内还将保持零收入的状态。

　　值得一提的是，红塔证券保荐的昆工科技，上市第二年就由盈转亏，扣非归母净利润为-0.03亿元；业务 利润也由正转负，2023年的数据-47.57万元，业绩敏捷 “大变脸”。