在欧菲光被苹果剔除供应链之后，刺客也思考过另外一个问题，果链上的供应商为什么这么轻易就失去苹果？任何一家手机厂商不可能自己做完整个产业链，苹果手机的系统、外观设计以及处理器是苹果公司自己研发，而手机的组装代工以及配件代工几乎都由大陆的厂商制造，其中最知名的一家是富士康。
果链上的很多供应商之所以这么容易被苹果换掉，主要原因就是产品的技术不够内核，属于密集加工型企业，过去几年股价炒作最猛的就是立讯精密。
立讯精密的盈利问题立讯精密是一家从事手机电脑周边零配件的企业，核心产品是苹果无线蓝牙耳机Airpods，苹果是公司最大的客户，一大半的营收来自苹果。
立讯精密过去5年的业绩增速非常快，2016年11.57亿元的净利润到2021年预披露73.06亿元净利润，5年时间增长6倍多。
业绩增速迅猛的核心原因是2017年之后立讯正式为苹果代工无线蓝牙耳机，在立讯精密的营收结构中，有超过85%的营收是来自消费电子收入，其中最大的一块收入是无线耳机。
可以说是苹果这款耳机的面世，才成就了今天的立讯精密，但是近五年来立讯精密消费电子收入的毛利率是一直下滑的营收结构中消费电子业务持续下滑，影响了近五年公司产品的整体毛利率，原因是无线蓝牙耳机太火爆，大厂纷纷加入。
2017年的时候，苹果这款耳机才刚刚上线，因为良品率和产能的问题很多厂家并未跟上。
而经过这几年发展之后，一线大厂几乎都能达到这样的良品率，立讯的竞争压力就显得更大了。
代工行业其实就是这样，一款产品面世后的前两年是最赚钱的，因为立讯不掌握核心的技术，所以这行业门槛对于一线大厂来说并不是很高，做的人多了，行业就会打起价格战。
在科技领域什么样的技术护城河才够宽？比如芯片设计、芯片晶圆制造、软件设计等，其他的组装、代工等其实看的就是产能和良品率。
这个问题很好理解，耳机拿给富士康代工富士康也能完成这样的产能和良品率，只是欧美厂家习惯培养更多的上游供应商而已。
从营收结构中可以得出结论，立讯的产品比较单一，对苹果的依赖程度过高，如果失去苹果，立讯二级市场的2000多亿市值肯定是扛不住的。
注：并不是说立讯一定会失去苹果这样的客户，而是一旦失去了对公司就是致命性的影响，立讯又不是不可替代，一线大厂能做耳机的还是很多的。
立讯精密的经营性问题所谓的龙头公司通常在行业内都具备一定的定价权，但科技和消费不同，科技必须要具备很强的研发能力和不可替代的产品，立讯的毛利率足够说明公司做的是技术含量不是特别高的代工。
代工型企业下游的客户通常都要压账期，这是几乎所有代工企业都要面临的问题，包括富士康。
立讯2019年三季度应收账款105.2亿元，2020年三季度应收账款增长至136.07亿元。
从利润表上看，立讯精密也有几个比较靓丽的看点：1、随着公司的效益越来越好，公司为员工涨了工资。
2020年前三季度管理费用13.33亿元，比上年同期增加了5.3亿元，管理费用里超过60%的支出是员工工资和福利。
2、研发费零资本化。
2020年前三季度研发费用44.66亿元，上年同期是28.8亿元，研发费用全部计入档期费用，0资本化。
现金流方面有个小的问题：2020年立讯精密的效益比2019年更好，经营活动现金流截止前三季度流入了639.32亿元，上年同期是380.7亿元，增长很猛。
但是现金流净额方面比2019年前三季度下滑了33.71亿元，2020年是27.40亿元。
税费减少了5亿元，这应该是疫情原因国家的减税政策导致，而制造成本和人工成本增速都比较猛。
代工就是这样，即便是人工成本和材料成本上涨，对下游的客户也不能涨价太多，不然客户会换供应商的，所以只能压缩自己的利润空间。
资产负债和分红的问题对于一家年营收600多亿的公司来说，有几十亿的欠款也不是问题，但立讯毕竟这么赚钱了，现金利息还不能覆盖财务费用，代工也是太难了。
截止2020年前三季度，公司账上货币资金66.98亿元，短期借款81.69亿元，长期借款15.87亿元，财务费用1.87亿元，比上年同期增加2000万。
刺客研究过不少上市公司的财报，科技股里真正能把赚到的利润拿出来分红的还是不多，立讯这分红虽然不高，但最近几年的分红率也是增长的。
总结下来就是公司对下游客户苹果严重依赖，公司产品毛利率持续五年下滑已经跌破了20%，代工型企业咱们就不要聊护城河了。
一句话，立讯没有想象的这么优秀。