泉源 ：华尔街见闻 黄雯雯

　　德银以为 ，劳动力市场将是美联储将来 政策的更紧张 决定因素，从而成为美国利率的更大驱动力。德银还指出，市场低估了美联储对劳动力市场疲软大概 做出的反应。

　　2020年，美联储推出了货币 政策新框架，当时 通胀目标 的调解 是市场关注核心 ，也影响了接下来几年的美联储政策方向。然而，随着美国通胀降温，德银分析师以为 ，市场应该重新关注美联储对就业市场的目标 。

　　7月16日，德银分析师Matthew Raskin、Steven Zeng和Brian Lu发布陈诉 称，随着通胀风险和劳动力市场走向均衡 ，明白 联邦公开市场委员会（FOMC）关于就业的政策战略 变得越来越紧张 。

　　德银以为 ，劳动力市场将是美联储将来 政策的更紧张 决定因素，从而成为美国利率的更大驱动力。德银还指出，市场低估了美联储对劳动力市场疲软大概 做出的反应。

　　重温美联储新版框架修订重点

　　2020年，美联储引入了修订后的政策框架和战略，并将其编入了《长期 目标 和货币 政策战略声明》，这是对该框架的初次 正式检察 ，且导致了该声明自2012年发布以来的初次 实质性变革 。

　　修订后的2020年声明中的重要 观点是，较低的中性联邦基金利率大概 会使政策比已往 更频仍 地受到其有效 下限的限定 ，增长 就业和通货膨胀的下行风险。该声明随后对FOMC的政策框架举行 了更改：

通胀方面，引入机动 的均匀 通胀目标 2%，并表明在连续 低迷时期后，适度高出 2%将是得当 的。

就业方面，起首 ，声明将最大就业重新界说 为“广泛而包涵 的目标 ”，这一修改被以为 是鸽派的，旨在表明美联储不但 会关注总体劳动力市场指标，还会思量 差别 生齿 群体的结果 ；其次，声明指出，政策决定 将以就业缺口与最高程度 的差距为依据，而之前则侧重 于毛病 。

　　这种新的不对称意味着，联邦公开市场委员会不会根据赋闲 率过低的评估来收紧政策，但会根据赋闲 率过高的评估来放松政策。

　　劳动力市场成为新核心

　　德银以为 ，根据上述目标 ，已往 几年，美联储的政策不应直接对告急 的劳动力市场做出反应，由于赋闲 率低于其较长期 程度 的SEP猜测 中值，就业没有出现短缺。

　　但是，从长远 来看，赋闲 率如今 仅比SEP低0.1个百分点，劳动力市场正处于缺口边沿 ，这将再次必要 政策相应 。

　　在均衡 方法下的缺口规则下，一旦赋闲 率到达 其长期 程度 ，赋闲 率每增长 10个基点，就要求联邦基金利率低落 20个基点。

　　德银的分析师们指出，美联储近来 的沟通重点是劳动力市场的下行风险，这大概 已经反映在代价 中，但市场参加 者大概 还没有完全消化缺口不对称性，即就业“广泛而包涵 的目标 ”所暗示的鸽派倾向，而且 太过 锚定近期政策的环境 下，大概 导致美联储对劳动力市场疲软的反应被低估了。