21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道

　　公募基金克日 连续 披露二季报，多只明星基金减持茅台成为了消息 。

　　银华富裕主题肴杂 型基金由于 季报“小作文”再次受到关注。管理人焦巍在二季报中表明 减仓的缘故起因 ：如今 处于一轮经济大转型的关口，高端白酒为代表的斲丧 升级行业，已往 的毛利率和订价 权都轻易 受到新一轮经济模式的打击 和质疑。

　　基金团体 减持龙头白酒，真的成了趋势吗？

　　21世纪经济报道记者梳理了多只百亿级基金的持仓变革 留意 到，本年 二季度各明星基金对于白酒股的持仓实际 上出现分化，在银华富裕主题、富国天惠发展 等基金继承 减仓的同时，也有易方达蓝筹精选、汇添富斲丧 行业等主动 型基金增持龙头白酒股，别的 基金投资者还在连续 买入指数型白酒基金。

　　茅台仍旧 是多数明星基金重仓的酒类股，包罗 此次减持的富国天惠发展 肴杂 型基金在内。从Choice数据来看，二季度末仍有高出 1200只基金重仓了贵州茅台，高出 590只基金重仓五粮液，高出 370只基金重仓泸州老窖。

　　梳理各家管理人的战略 分析可以看出，白酒板块当前估值已经具备吸引力，分歧重要 是针对斲丧 后势、投资风向和经济形势的判定 。

　　明星基金持仓分化

　　不少投资者都喜好 看基金持仓“抄作业”，但近来 要看懂答案有点难度，由于 二季度公募基金对于酒类股的判定 出现了显着 分化。

　　富国天惠发展 肴杂 型基金是朱少醒管理的老牌明星基金，其对贵州茅台的持仓从一季度末的130万股镌汰 到二季度末的103万股，一季度末还持有260万股的山西汾酒，二季度末已经不在前十。

　　银华富裕主题肴杂 型基金的调仓动作更大，对山西汾酒的持仓从一季度末的400万股镌汰 到270万股，一季度末持仓占比6%的贵州茅台和持仓占比6.43%的青岛啤酒都退出了重仓股行列。从二季度末第十大重仓股的持仓来推断，至少减持了10万股贵州茅台和200多万股青岛啤酒。

　　酒类股并不是汇添富代价 精选肴杂 型基金的重仓标的，但贵州茅台已往 三年不停 是其前两大重仓股之一，到本年 一季度贵州茅台还是 第一大重仓股。但二季度末，贵州茅台直接退出了前十大重仓股的名单。值得一提的是，上述三家基金都是在一季度减持后再度减持酒类股。

　　管理人广泛 归咎于斲丧 数据疲软。如汇添富代价 精选管理人劳杰男称，思量 到斲丧 端的连续 压力，二季度对食品饮料的相干 个股举行 了减持。

　　“纯粹拿后视镜观察当前的宏观、微观指标，简直 没有充足 多证据支持 我们去作一个不悲观 的判定 。”朱少醒在富国天惠发展 的二季报中表现 。

　　焦巍则是从投资风向调解 的角度思量 选择换仓。他在银华富裕主题的二季报中称，中国正处于一轮新经济大转型关口，以高端白酒为代表的斲丧 升级行业，贸易 模式面对 着外部和自身挑衅 ，已往 越高的毛利率和订价 权，就越轻易 受到新一轮经济模式下的打击 和质疑，在此配景 下，大概 估值的调解 就先行于红利 本身 。

　　代替 高端白酒的是公共奇迹 股和出海企业。二季度，银华富裕主题肴杂 型基金大幅加仓了海尔智家、中国神华、中国核电、国投电力和长江电力，重仓股出现 出“一半斲丧 股、一半能源股”的格局。

　　焦巍的来由 是，这些公司固然 ROE不高，但PB、PE双低，假如 出现资源斲丧 大于GDP增长又大于企业红利 的情况 ，这些低能源和公用类公司则大概 出现估值的体系 性提拔 。

　　但更多重仓白酒的斲丧 基金选择了增持或按兵不动。

　　张坤管理的易方达蓝筹精选肴杂 型基金和易方达优质精选肴杂 型基金，二季度都增持了山西汾酒，其他全部未变。规模高出 200亿元的景顺长城新兴发展 肴杂 型基金，二季度的酒类重仓股持仓全部未变。易方达斲丧 行业股票型基金二季度对贵州茅台、五粮液和山西汾酒的持仓也都未变，少量减持了古井贡酒和泸州老窖。

　　汇添富斲丧 行业肴杂 型基金则是调解 了白酒股的团体 持仓，二季度增持了贵州茅台和泸州老窖，少量减持了山西汾酒、五粮液和当代 缘 。

　　“悲观 预期终将被证伪”

　　相比投资战略 分化的基金司理 们，基民们仍旧 保持了买入热情。

　　由于二季度大盘尤其白酒股连续 下滑，大部分 基金规模都在继承 缩水，但招商中证白酒指数型基金和鹏华中证酒ETF基金对大部分 白酒股仍旧 是增持的。

　　本年 二季度，鹏华中证酒ETF基金的份额增长 了22亿份，招商中证白酒指数型基金二季度固然 赎回多于申购，但总份额依然多于客岁 同期。这阐明 白 看好白酒的基金投资者还在继承 补仓。

　　基民们继承 买入，缘故起因 是白酒板块估值已经根本 跌到位了。

　　胡昕炜在汇添富斲丧 行业基金二季报中指出，很多 斲丧 公司的静态估值、股息率已具备较高的吸引力，代价 底部渐渐 凸显。朱少醒也以为 ，当前A股市场的团体 估值处于长周期中极有吸引力的位置，当下权益资产处在很好的风险收益区间。

　　究竟 上，即便是减仓白酒股的基金司理 ，也会夸大 白酒业务模式的上风 。

　　焦巍表现 ，他对“高端白酒将进入投资的汗青 垃圾时间”如许 的说法并不认同，以为 以高端白酒为代表的斲丧 护城河企业仍旧 在现金流、用户黏性上都具有巨大的上风 ，“我们将静待观察，等待 这些企业出现库存的拐点和成熟期后走向分红来回 馈投资者的投资机遇 。”

　　在二季度连续 下跌后，不少龙头白酒股的市盈率都已经回落至个位数，市场再度对白酒的长期 趋势产生了担心 。

　　着名 基金司理 张坤在二季报中表现 ，市场的悲观 预期大概 是创建 在停滞的担心 上，我们对这种悲观 预期很不认同，中国的人均GDP程度 尚有 很大提拔 空间，“当下市场由于悲观 的预期，把一些优质公司买卖 业务 在了私有化都能算清楚 账的估值（市盈率、市值/自由现金流）程度 。”

　　“只要老百姓的生存 程度 越来越好、不绝 改善自身的生存 ，就会有一批提供优质产物 和服务的企业可以或许 连续 增长并创造回报。乃至 ，纵然 维持如今 的利润程度 ，其股息率也已经靠近 或高出 一些传统意义的红利股票。而市场担心 需求连续 下滑会让企业成为‘代价 陷阱’，即收入利润不绝 下滑。我们以为 ，岂论 哪个财产 的发展，只要动员 了人均GDP不绝 增长，老百姓的生存 程度 就会不绝 提拔 ，悲观 预期终将被证伪。”张坤以为 。

　　大概 正如易方达斲丧 行业股票型基金管理人萧楠所说，“我们必要 更多的耐烦 ，等待 优质公司做好战略调解 、产物 梳理和构造 调解 ，进一步提拔 企业的质量， 迎来新的一轮发展机会 。”