安全 证券研究所战略 组魏伟/周畅/校星

安全 观点港股：港股仍处于震荡期，本周受美联储降息预期升温、回购热度连续 、内资连续 流入等因素影响，港股小幅反弹。克制 7月5日，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数周内分别上涨0.46%、1.19%、0.80%。本周大部分 行业上行，原质料 、能源领涨，工业、金融、斲丧 下跌。本周港股回购热度连续 ，肯定 程度 提振市场信心。南向资金连续 流入红利板块，个股层面，南向资金也加强 布局 科技板块，除了腾讯等互联网公司外，还加强 对商汤投入。团体 来看，港股仍在估值洼地，有肯定 比力 上风 ，静待外围降息+内生动能复苏，7月会比力 颠簸，后续关键在于进一步催化剂的跟进包罗 美联储降息预期再起、港股通红利税减免政策、三中全会政策以及国内经济动能进一步规复 等。短期发起 关注布局 性机遇 ，布局 三大主线，一是南向资金偏好的红利板块；二是互联网板块；三是宏观敏感性高的医药、斲丧 板块。大类资产：特朗普赢得大选首场辩说 ，“特朗普买卖 业务 ”感情 上升，美债收益率走陡，以后 5月PCE降温，6月ISM制造业、服务业PMI走弱，6月非农表现 劳动力市场放缓，降息预期随之升温，克制 7月5日，CME表现 初次 降息预期为9月，概率升至72%。10年期美债收益率先升后降，标普500、纳指再创新高。美债方面，6月27特朗普赢得大选首场辩说 ，其对内减税、对外加税等主张或将进一步提拔 通胀，辩说 竣事 至7月1日收盘，10年期美债收益率由4.3%快速上升至4.5%。以后 ，5月PCE继承 降温，6月ISM制造业、服务业PMI走弱，6月非农表现 劳动力市场放缓，降息预期升温。克制 7月5日，10年期美债收益率回落至4.3%。美股方面，本周在降息预期升温以及科技股驱动下，标普500与纳指再创新高。6月FOMC集会 会议 纪要：内容较5月偏鸽，官员对劳动力市场放缓的讨论有所增长 ，并将经济不测 疲软开始纳入讨论，政策路径上未透露增量信息。6月非农：6月非农数略超预期，但前值大幅下修叠加布局 上服务业新增就业人数显着 放缓，且薪资环比增速放缓，劳动力市场降温趋势明白 。环球 大选：特朗普赢得大选首场辩说 ，“特朗普2.0版”政治主张或将进一步提拔 通胀程度 ，推动美债收益率走陡，英国工党取得压倒性胜利，竣事 守旧 党长达14年的执政期，肯定 程度 上低落 欧洲政治风险对资产的扰动，助推英国资产上涨。

综合以上，近期地缘扰动频发，美国大选首场辩说 后“特朗普买卖 业务 ”感情 上升，叠加法国推举 形势不清朗 ，大类资产表现 分化，颠簸 幅度较大。6月非农数据发布后，“降息买卖 业务 ”主线再度压过“特朗普买卖 业务 ”，重点关注7月FOMC集会 会议 对9月降息大概 性的指引。我们倾向于以为 本轮降息或于9月开启首轮降息，降息路径更雷同 于1995年和2009年的两次防备 式降息，即降息次数和幅度均有限，首轮降息开始时宽松买卖 业务 即竣事 。在此景象 下，需更注意 降息前后资产设置 节奏，美债押注降息0-2次，中期来看，在降息前仍可逢高设置 ，但短期内或较难有回报。美股整年 维度来看并不悲观 ，短期或受经济数据颠簸 带来的降息“折返跑”而出现较强震荡，发起 回调充实 后可再参与 ，降息前科技龙头及上游资源品仍有机遇 ，降息后经济修复下，周期股或将出现较好表现 。